专题报告 2025-11-20 铅：原料紧现货松，仍在宽幅区间内 张世骄 有色研究员 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 报告要点： 当前原生冶炼开工高位但原料紧缺，再生冶炼利润抬升推动再生铅锭放量，下游蓄企抬高电池 售价需求边际好转。国内外铅锭现货边际转松，月差回落。在国内冶炼厂冬季备库结束前，沪 铅主要矛盾仍然集中于原料端的紧缺和下游蓄企采买的抬升。近期美联储官员表态边际转鹰， 贵金属及有色金属情绪退潮，沪铅主力多头快速减仓，沪铅前 20 净持仓由多转空。铅价仍在 16300-17800 区间内呈现宽幅震荡态势，预计铅价近期自区间上沿向下偏弱运行为主。 有色金属研究 | 铅 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅：原料紧现货松，仍在宽幅区间内 原生端：开工高位但原料紧缺 原生端，由于白银和硫酸价格的强势运行，冶炼副产品给原生铅冶炼厂带来了较高的收益，高 含银铅精矿格外紧俏。2025 年下半年，贵金属价格一路上行。矿山希望从白银价格上涨中分享 部分 ...