铅产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2026年01月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 铅：库存低位增加，价格震荡 强弱分析：中性，价格区间：17100-17800元/吨 五地铅总库存增加，但绝对库存处于历史同期低位 0 5 10 15 20 25 01-02 01-12 01-22 02-05 02-19 03-03 03-14 03-26 04-08 04-19 05-05 05-16 05-28 06-09 06-20 07-02 07-14 07-25 08-06 08-18 08-29 09-10 09-23 10-09 10-21 11-01 11-13 11-25 12-06 12-18 12-30 万吨 五地总库存 2021 2022 2023 2024 2025 2026 国内铅现货持续处于升水状态 -200 -150 ...

今日沪期铅走势：今日沪期铅下跌，沪铅主力合约2602开盘报17350元，高点报17400元，低点报17235 元，结算价17315元，收盘17355元/吨，跌165元，跌幅0.94%。今日沪铅主力合约成交量58684手，持仓 量42928手减少3100手。伦铅最新价报2038.5美元，涨22美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报17200-17300元/吨，均价17250元，跌150元；广东现货 市场1#铅报17200-17300元/吨，均价17250元，跌150元。今日现货铅市场报价在17200-17300元/吨之 间，对比沪期铅2601合约贴水55-升水45元/吨，沪期铅2602合约贴水130-贴水30元/吨。 ccmn铅市分析：今日国内现货铅价小跌，当前宏观与地缘环境对铅市的影响，呈现"预期传导大于实质 冲击、整体压制强于个别支撑"的特点。宏观层面，美元在政策不确定性中获得支撑，对大宗商品构成 普遍压制，而美股科技股回调引发的风险偏好收敛，也加剧了资金从有色板块流出。尽管地缘局势紧 张，但铅市自身基本面疲软，使其难以吸引避险资金，反而在宏观情绪转冷时更显脆弱。供应端，刚果 （金）大 ...

宏观面：2026年1月8日，铅价突发跳水，其核心驱动力源于宏观情绪的显著转向与产业基本面的共同施 压。当日宏观层面形成内外双重压制：国内央行虽维持流动性投放，但等量续作的操作被市场解读为政 策宽松力度未超预期，削弱了市场对金属板块的流动性想象；与此同时，美元指数在强劲经济数据支撑 下大幅走强，创下数周高位，直接提升了以美元计价的铅的进口成本，对价格形成直接压制。美股市场 的回调也加剧了全球风险偏好的收缩，资金从有色金属等风险资产中流出。宏观"逆风"的到来，最终与 铅自身基本面因素形成共振，触发了价格的快速下挫。 今日沪期铅走势：今日沪期铅大幅下跌，沪铅主力合约2602开盘报17725元，高点17760元，低点17265 元，结算价17520元，收盘17335元/吨，下跌355元，跌幅2.01%。今日沪铅2602主力合约成交量87520 手，持仓量46028手减少5981手。伦铅最新价报2030美元，跌28.5美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报17350-17450元/吨，均价17400元/吨，跌190元；广东 现货市场1#铅报17310-17410元/吨，均价17360元，跌175元 ...

反向开票过渡期结束，再生铅税务成本增加，原生铅交割品牌炼厂检修持续，SMM铅社库1.9万吨低 位，多头亢奋，沪铅日内资金流入2.8亿，加权持仓增1.57万手至11.68万手，近月持仓仓单比1.41，交割 临近，软挤仓压力未解除，沪铅上探1.78万元/吨关键压力位，SMM1#铅对近月盘面贴水175元/吨，交 仓有利可图，关注后市累库压力。精废价差125元/吨高位，但高价抑制消费，下游畏高，现货成交清 淡。进口窗口打开，海外铅锭过剩压力传导下，沪铅回调压力仍存。 铜冠金源期货：预计短期铅价保持高位运行 整体来看，美元走强，铅价跟随有色板块减仓调整。基本面变化不大，原生铅炼厂减复产并存，1月产 量环比小幅增加，再生铅炼厂减产，产量环比小幅减少，总体供应压力有限，消费维持淡季，且铅价走 高后现货采买减弱，长单采买为主，不过供应恢复有限的背景下，低库存有望保持且对铅价构成支撑。 预计短期铅价保持高位运行，持续关注持仓变化。 国投安信期货：沪铅回调压力仍存 1月8日盘中，沪铅期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至17265.00元。截止发稿，沪铅主力合约 报17335.00元，跌幅2.01%。 沪铅期货主力跌超2%，对 ...

中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2026-01-08 供应扰动忧虑继续，基本金属维持强势 有⾊观点：供应扰动忧虑继续，基本⾦属维持强势 交易逻辑：美联储独立性受损及弱美元预期仍在发酵；12月10-11日中央 经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，12月31日财政部确认 26年第一批625亿元两新补贴资金拨付；元旦期间，美国打击委内瑞拉， 整体上看，宏观面预期有反复，但稳定。原料端延续偏紧局面，铜陵有色 公告米拉多铜矿二期延期；冶炼端仍有扰动预期，整体供应端支撑较强。 初端开工环比继续走弱；终端，伴随着两新支持资金到位，家电、汽车和 消费电子等终端消费或有望改善，远期供需仍有收紧预期。整体来看，中 短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，现实弱需求影响有限，供应 扰动担忧继续推高基本金属，继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内 潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋 紧预期，看好铜铝锡价格走势。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资 ...

供需两淡，沪铅震荡难改 基本面变化 加工费：2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量，同比上升15.8%，环比上升11.7%，进口量高于近年来均值水平。国内冬 季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局紧张延续，SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定。1月国内月度加工费200-400 元/吨，月度环比持平元；进口月度加工费位-160--130美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为 250-350元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-160--130美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示11月全国电解铅产量小幅上升，环比增加0.49个百分点，较去年同期下降1.61个百分点；11月再生精铅产量环比 上升8.5%，同比去年增加10.13%。上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67.3%，环比增长0.2%。铅精矿供应缺口仍在，但原生铅检 修后恢复，开工率维持高位。SMM再生铅四省周度开工率为37.6%，环比下滑7.8%。冬季雾霾天气多发，环保管控对再生铅炼厂 的产量存有潜在限制。废旧铅酸蓄电池报废量转淡，原料供应紧张局面难以缓解。节后废电瓶价格小幅上涨，再生铅企业利润 空间收窄，叠加 ...

ccmn铅市分析：今日国内现货铅价上涨，国内层面，"十五五"稳增长政策持续发力，绿色消费导向明 确，为有色金属市场注入政策暖意；CES 2026科技浪潮引发长期需求预期升温，间接提振金属板块情 绪。海外维度，美联储降息预期持续发酵推动美元走弱，叠加美股创新高带来的市场风险偏好回升，共 同为全球铅价提供计价端支撑，形成内外宏观情绪共振格局。 供应端结构性分化显著。原生铅方面，尽管产能逐步恢复，但受铅精矿偏紧、加工费低迷制约，冶炼利 润承压，且近期厂库库存急剧攀升，显示隐性供应压力开始释放。再生铅则因废电瓶成本高企持续亏 损，开工率处于低位，整体供应释放受限。 今日沪期铅走势：今日沪期铅小幅上涨，沪铅主力合约2602开盘报17385元，高点17670元，低点17380 元，结算价17510元，收盘17520元/吨，涨120元，涨幅0.69%。今日沪铅2602主力合约成交量56885手， 持仓量51000手增加3456手。伦铅最新价报2033.00美元，涨3.5美元。 今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报17440-17540元/吨，均价17490元，涨150元；广东现货 市场1#铅报17385-1 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2026-01-06 供应扰动忧虑继续，基本金属大幅走高 有⾊观点：供应扰动忧虑继续，基本⾦属⼤幅⾛⾼ 交易逻辑：美联储独立性受损及弱美元预期仍在发酵；12月10-11日中央 经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，12月31日财政部确认 26年第一批625亿元两新补贴资金拨付；元旦期间，美国打击委内瑞拉， 整体上看，宏观面预期有反复，但稳定。原料端延续偏紧局面，铜陵有色 公告米拉多铜矿二期延期；冶炼端仍有扰动预期，整体供应端支撑较强。 初端开工环比继续走弱；终端，伴随着两新支持资金到位，家电、汽车和 消费电子等终端消费或有望改善，远期供需仍有收紧预期。整体来看，中 短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，现实弱需求影响有限，供应 扰动担忧继续推高基本金属，继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内 潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋 紧预期，看好铜铝锡价格走势。 铜观点：供应收缩预期较强，铜价延续⾼位运⾏。 氧化铝观点：成本⽀撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。 铝观点：资⾦情绪乐观，铝价⼤幅上⾏。 铝 ...

再生开工扰动， 消费未见起色 铅月报 2026/01/04 张世骄（有色金属组） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 CONTENTS 目录 01 月度评估 04 需求分析 02 原生供给 05 供需库存 03 再生供给 06 价格展望 01 月度评估 月度评估 ◆ 价格回顾：12月铅价震荡回升，沪铅指数收涨1.52%至17355元/吨，沪铅总持仓小幅抬升0.92万手至8.61万手。伦铅3M合约收涨0.98%至 2005.5美元/吨，伦铅总持仓增加0.97万手至17.86万手。SMM1#铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17175元/吨，精废价差125元/吨，废电 动车电池均价9950元/吨。 ◆ 国内结构：上期所铅锭期货库存录得1.33万吨，内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。据钢联数据，国内社会库存持 平至1.74万吨。海外结构：LME铅锭库存录得23.93万吨，LME铅锭注销仓单录得7.68万吨。外盘cash-3S合约基差-37.81美元/吨，3-15价差 -99.2美元/吨。跨市结构： ...

新能源及有色金属月报 | 2026-01-04 铅品种呈现淡季更淡格局 价格或难有靓丽表现 市场要闻与重要数据 原料端： 12月铅精矿市场延续外松内紧格局。国产矿方面，内蒙古、湖南及云南主产区矿山维持正常生产，但高 海拔矿山因天气因素小幅减产，SMM预计12月全国铅精矿产量约14.1万金属吨，环比微降1.5%。进口矿继续补充， 11月铅精矿进口量12.3万实物吨，同比增15%，全年累计进口已突破135万吨，同比增12%，俄罗斯、秘鲁、塔吉 克斯坦为前三来源国。加工费继续下探，国产TC降至700元/金属吨，进口TC 50美元/干吨，均创2021年以来新低， 冶炼厂利润被进一步压缩，部分厂家原料库存已降至10天安全线以下，为2026年1月备库带来压力。含铅废料端， 因年末报废量季节性增加，废电瓶回收量环比回升约8%，但含税价格仍坚挺在9 950元/吨，再生铅企业亏损幅度 虽收窄至-350元/吨，但采购仍谨慎，整体废料市场量增价稳。 原生铅生产及进出口： 12月原生铅运行产能先抑后扬。上旬，湖南、云南两地共55万吨/年产能因环保督查及常规 检修减产，影响产量约1.1万吨；中旬起，云南某中型冶炼厂检修结束并快速提产， ...