兴业银锡（000426.SZ）2025 年半年报点评 ➢ 点评：量价齐升，盈利能力改善。量：公司上半年实现银/锡产量 131/3590 吨，同比变动+4.57%/-20.64%，实现铅/锌产量 9247/29986 吨，同比变动- 1.09%/+6.42%。价：白银：2025 年上半年白银均价 8144 元/千克，同比增长 21%，Q2 单季度白银均价 8345 元/千克，同比增长 11%，环比增长 5%；锡： 2025 年上半年锡均价 26.2 万元/吨，同比增长 9.2%，Q2 单季度均价 26.4 万元 /吨，同比增长 0.3%，环比增长 1.1%；铅锌：2025 上半年铅/锌均价 17040/23312 元/吨，同比变动-0.4%/+5%，Q2 单季度铅/锌均价 16929/22650 元/吨，同比 降低 6%/3%，环比降低 1%/6%；利：2025 年上半年公司锌/锡/银毛利率 46.98%/68.39%/54.66%，同比下降 6.13/4.79/12.60pct。影响因素：公司 2025 上半年归母净利同比下滑，主要系 1）银漫矿业发生"3.9"事故、无法进行均衡 配矿致使锡、银入选品位下降； ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-08-26 美元指数偏弱提振，基本金属获得支撑 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0021453 王美丹 从业资格号：F03141853 投资咨询号：Z0022534 桂伶 从业资格号：F03114737 投资咨询号：Z0022425 张远 从业资格号：F03147334 投资咨询号：Z0022750 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种 相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/08/26 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/08/19 190 455 86361 25498 209.23 293.66 48.0 53.0 -96.85 155150 11250 2025/08/20 195 416 86361 25223 287.54 421.71 51.0 59.0 -90.75 156350 10750 2025/08/21 155 456 86361 25157 5.76 415.32 51.0 59.0 -81.01 156350 11350 2025/08/22 150 501 81698 24148 171.81 531.78 51.0 59.0 -78.38 155975 12525 2025/08/25 150 902 81698 23747 - 964.29 51.0 59.0 - - - 变化 0 401 0 -401 - 432.51 0.0 0.0 - ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 尽管有降息预期，但是短期也缺乏的集中性风险事件爆发，短期向上空间有限。中 | | 黄金 | 短线观望 | 长期，主要国家货币政策宽松，央行继续买黄金，地缘格局重塑，黄金有资产配置 | | ★ | | 需求。长期黄金继续战略配置。 | | 白银 | | 美国财政货币双宽政策积极，中长期全球流动性和各国再工业化需求坚挺，供给端 | | | 反弹做多 | 增量有限，白银向上趋势不变。由于弹性大，噪音影响明显。短期关注前高 9500 附 | | ★ | | 近表现。 | | | | 淡旺季切换，国内社会库存加速去化，国内铜现货流通偏紧，短期建议铜多单持有， | | 铜 ★ | 多单持有 | 中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长 | | | | 期看好。 | | 锌 | | 需求淡季，锌精矿供应增加，下游需求疲软，锌上行动力不足，震荡偏弱。中长期 | | | 反弹沽空 | | | ★ | | 看锌供增需减，等待逢高沽空机会。 | | 铅 | | 海外情绪偏暖，国内原生铅生产恢复 ...

专题报告 2025-08-26 铅：联储鸽派能否缓解终端消费压力 吴坤金 报告要点： 需求端，高温假期后，下游蓄企开工率快速回暖。但终端库存数据以及电池出口数据显示，当 前铅蓄电池终端消费压力仍然较大。供应端，铅矿显性库存小幅抬升，铅精矿加工费加速下探。 再生铅原料库存亦有小幅抬升，原再冶炼厂铅锭成品库存均有小幅抬升，供应端边际放量。短 期来看，初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方仍有支撑。但中期来看，终端消费 压力仍然较大，联储货币政策对铅价影响弱于其他有色金属，后续仍有下行风险。 张世骄（联系人） 有色研究员 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 有色金属研究 | 铅 铅：联储鸽派能否缓解终端消费压力 弱需求：旺季不旺，终端消费压力大 初端消费来看，铅酸蓄电池企业周度平均开工率 71.64%，接近 10 天的高温假期后，下游蓄企 开工率快速回暖。2025 年 7 月国内铅锭表观需求 65.18 万吨，同比变动-1.7 ...

文字早评 2025/08/26 星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会，听取"十五五"时期扩内需稳就业意见建议。郑栅洁表示， 希望企业增强信心、抓住机遇，充分利用国内国际两个市场两种资源，有序开展市场竞争，为扩内需、 稳就业多作贡献； 2、相关部门近期将会发放卫星互联网牌照。专家表示，牌照的发放，意味着我国卫星互联网商业运营 迈出第一步; 3、沪指 3900 点在望，两市 ETF 交投火爆，收盘成交额达到 5558.48 亿元。全市场 ETF 规模前一个交易 日已经达到 4.97 万亿，即将突破 5 万亿元； 4、百济神州：RoyaltyPharma 同意在交割时支付 8.85 亿美元 购买单克隆抗体 Imdelltra 在中国以外 地区的特许权使用费。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：0.12%/0.05%/-0.26%/-0.60%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.61%/-1.08%/-2.40%/-4.07%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.88%/-1.51%/-2.88%/-4.94%； IH 当月/下月/当季/隔季：0.07%/0.1 ...

有色套利早报 研究中心有色团队 2025/08/26 铜：跨市套利跟踪 2025/08/26 国内价格 LME价格 比价 现货 79440 - - 三月 79680 9809 8.08 均衡比价 盈利 现货进口 - - 现货出口 - 锌：跨市套利跟踪 2025/08/26 国内价格 LME价格 比价 现货 22300 - - 三月 22390 2806 6.01 均衡比价 盈利 现货进口 - - 铝：跨市套利跟踪 2025/08/26 国内价格 LME价格 比价 现货 20780 - - 三月 20740 2622 7.91 均衡比价 盈利 现货进口 - - 镍：跨市套利跟踪 2025/08/26 国内价格 LME价格 比价 现货 119100 - - 均衡比价 盈利 现货进口 - -1806.58 跨期套利跟踪 2025/08/26 铜 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 1000 990 970 950 理论价差 495 889 1291 1694 锌 次月-现货月 三月-现货月 四月-现货月 五月-现货月 价差 120 115 110 105 理论价差 214 335 455 ...

有色金属套利周报20250825 研究员：张杰夫 研究员：王艳红 投资咨询号:Z0016959 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Tel：027-68851554 Email：zhangjf@zxqh.net 套利策略 | | 品 种 | 策 略 | | 核心观点 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 跨 期 | 锌 | 正 套 | | 从大的供给格局看 受国内外锌矿山投产周 ， 期影响 锌矿供给将周期性由紧转宽松 若 ， ， 全年需求无大的亮点 供需平衡倾向于向过 ， 建 | | | | | | 剩端移动 并对长期价格中枢施加压力 ， ， 议逢低滚动参与锌的跨期正套 。 | | | | | | 锌矿市场出现边际宽松 国内精炼锌产出明 ， 显恢复 年内全球新投产锌矿项目有望逐步 ， | | 跨品种 | 铝&锌 | 多铝空锌 | | 释放增量 而铝社库偏低对价格存有支撑 ， ， | | | | | | 基本面强于锌 建议逢低滚动参与多铝空锌 ， | | | | | 。 | | 2 第一部分：周度价格表现回 ...

有色金属基础周报 主要品种观点综述 美联储降息预期增强 有色金属整体震荡偏强 2025-08-25 | | | 本周铜价维持横盘状态，价格波动进一步收敛。周末在杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔放鸽，认为风险平衡转变，可能需要调整政策，强调就 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 业风险，为降息敞开大门，消息对铜价将有所提振；国内反内卷政策延续深化，相关品种继续得到支撑，给市场带来情绪化影响。基本面上，本 | | | | | 周国内铜库存小增但整体维持低位水平，LME铜库存累库，沪伦比止跌回稳，铜进口利润转正，进口陆续到货，叠加国产货源有所补充，市场流 | | | | 高位震荡偏强 | 动性得以增加。下游消费未见拐点，现货升水有所下滑，但铜价走跌推动下游企业入市逢低补库需求回升，部分市场到货量亦再度减少，社会库 | 区间交易 | | 铜 | 78500-79500 | 存重新下降。铜市场月底下游消费提升空间有限，同时进口铜到货仍有增量，供需市场矛盾点并不突出，现货升水回升仍面临压力。铜价仍偏于 | 或观望 | | | | 震荡。但从表观消费量来看绝对需求量并不低，体现出目前消费的 ...

铅周报 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 2025 年 8 月 25 日 消费成色不足 铅价偏弱运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn 从业资格 号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 一、 要点 要点 上周沪铅主力期价承压。宏观面看，美国经济数据修 复且市场担忧通胀抬头，叠加美联储官员打压降息预 期，美元企稳反弹，拖累铅价走势。但杰克逊霍尔央 行年会鲍威尔偏鸽讲话修复降息预期，铅价获得提振。 要点 基本面看，铅精矿供应偏紧的格局未有改善，河南、 湖南等地电解铅炼厂原料库存保 ...