再再 call 铜：金融与商品属性的拐点时刻 20250811 摘要 美国电力设备对铜需求上半年同比增长 4%，远超过去十几年平均增速， 主要受 AI 用电增加和制造业回流驱动，用电量每增长 1%，铜需求拉动 约 2-3%。 美国实际铜消费量达 270 万吨，占全球总需求 10%，电力用铜需求以 每年超 10%速度增长，每年拉动全球铜需求增速 1-1.5 个百分点，对全 球铜市场影响显著。 金融属性曾主导铜价，但特朗普关税落地后，投资基金净多头持仓下滑， LME 和 COMEX 表现强劲，套利空间导致库存下降，商品属性逐渐接管 定价权。 降息预期对铜价影响有限，除非出现经济衰退，如库存大幅提升且"金 九银十"未现，否则基于当前供需结构，铜价预计保持稳定。 过去铜价未因供应问题大幅波动，因上游铜精矿和冶炼厂库存过高，经 消化后目前产业链处于低库存状态，叠加供应扰动，市场处于供应和库 存双低状态。 未来几个季度，预计"金九银十"旺季交易和降息后全球复苏预期将推 动铜价上涨，宏观资金回流可能将铜价推升至 11,000 美元左右。 市场低估了 AI 用电需求对铜需求的拉动作用，供应和库存见底后，非商 业多单持仓下降过 ...