丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨李宁（2331.HK） [Table_Title] 流水符合预期，短期经营承压 报告要点 [Table_Summary] 李宁发布 2025Q2 运营数据，全渠道流水低单增长，直营中单下滑，批发低单增长，电商中单 增长，零售表现符合预期。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 research.95579.com 1 李宁（2331.HK） cjzqdt11111 短期经营压力加大致收入及毛利率水平承压显著，完成全年目标仍需努力，后续营销活动 推出对增长拉动仍需进一步观察，短期仍需平衡费用与增长。竞争加剧态势下，公司加大 品牌宣传投放寻求增长点，虽费用投入效果仍需观察，但经营层面已磨底较久，后续 Nike 经营逐步改善对行业负面压制或逐步缓解，公司后续有望重启健康向上路径，彼时业绩或 存在较高弹性。预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 23.9/25.4/27.1 亿元，同比分别 为-21% ...

事件 公司发布2025Q2 营运情况。李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数。 点评： 机构：东北证券 跑步健身品类表现持续领先。根据公司公开交流内容，Q2 跑步及健身品类表现继续领先大盘，预计流 水同增高单位数，整体上半年跑步品类表现符合预期；篮球品类仍有承压；运动生活品类Q2 流水同比 基本持平；在户外、羽毛球等较小规模品类上保持较快增长。 研究员：刘家薇/苏浩洋 渠道门店保持稳健策略。截至6 月30 日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）较年初净减少18 个至 6099 个，较Q1 末净增加11 个；李宁YOUNG 销售点数量较年初净减少33 个至1435 个，较Q1 末净减少 18个。在波动的终端消费环境中，公司维持稳健的终端门店策略，仍以单店优化为主。Q2 李宁品牌门 店净增加，下半年进入开店旺季，全年预计门店数量有望保持稳健扩张。 终端表现延续Q1 态势。2025Q2 李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，基本 延续Q1 增长态势。分渠道来看，线下渠道流水同比下降低单位数，其中直营渠道流水同比下降中单位 数，批发渠道流水同比增长低单位数；电商渠道流水同 ...

Core Viewpoint - Li Ning announced that its retail sales (excluding Li Ning YOUNG) recorded low single-digit growth year-on-year in the first quarter across all platforms [1] Group 1 - The company reported a low single-digit growth in retail sales for the first quarter [1]