欧美雾化市场扩容&HNB 加速贡献业绩增量，长期增长逻辑正逐步兑现，把握布局机遇。展望后续， 欧美合法雾化市场规模扩容已是大势所趋，并且HNB 产品glo hilo 目前在波兰市场已逐步开始促销，在 产品力优异叠加营销逐步跟进的背景下，后续该产品全球起量可期，HNB 业务成长空间可期。整体来 看，延续此前观点，公司作为唯一一家深度切入海外烟草巨头雾化+HNB 两大品类供应链的上市企业， 后续成长具备确定性。 盈利预测、估值与评级 机构：国金证券 研究员：张杨桓/赵中平 业绩简评 10 月12 日，公司发布2025Q3 财务更新公告。2025Q1-Q3，公司实现营收102.10 亿元，同比+21.8%，实 现净利润/调整后净利润（扣除股权激励费用影响）8.09/11.82 亿元，同比-23.8%/+0.1%。其中25Q3 公 司实现营收41.97 亿元，同比+27.2%，实现净利润/调整后净利润3.17/4.44 亿元，同比-16.4%/+4.0%。 经营分析 HNB 业务预计收入贡献显著，雾化业务延续改善态势。得益于HNB产品hilo 上市开始贡献营收增量以 及欧美市场对非法产品监管力度不断强化，公司HNB ...