证券研究报告 思摩尔国际 (6969 HK) 港股通 雾化主业驱动营收+18%，HNB 反馈积极 2025 年 7 月 16 日│中国香港 消费轻工 我们维持盈利预测，预计 25-27 年归母净利润分别为 13.23/21.40/27.62 亿 元，对应 EPS 分别为 0.21/0.35/0.45 元，参考可比公司 26 年 Wind 一致预 期 PE 均值 23 倍，考虑到：1）HNB 新业务竞争壁垒高，成长空间广阔， 有望打开公司第二增长曲线，且塞尔维亚/日本试销表现积极提振市场信心， 基于长期成长潜力&高技术护城河可给予一定估值溢价；2）雾化主业稳步 恢复，各国监管政策改善利好合规龙头，长期价值属性凸显；3）医疗等雾 化新领域成长潜力突出，给予公司 26 年 65 倍 PE，目标价 25.00 港币（前 值 16.25 港币，基于 26 年 43 倍目标 PE），维持"买入"评级。 风险提示：行业政策收紧，需求不及预期，新业务不及预期，关税加征风险。 | 华泰研究 | | 公告点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 ...