亮点 1)SVIP用户数达新里程（002219）碑，突破1500万，推动月度每用户收入(ARPU)增至11.7元人民币(同 比增长9%，较GSe预期的11.6元高1%);付费会员净增150万，与市场预期一致。这两者共同推动订阅收 入达44亿元人民币，同比增长17%(较GSe高1%)。 2)其他在线音乐业务收入表现强劲，达25亿元人民币(同比增长47%，较GSe高22%)，我们认为这主要得 益于在更具创新性的产品(包括预付费模式)上的广告收入强劲，以及艺人周边商品销售和线下演唱会演 出的良好增长。 高盛发布研报称，腾讯音乐-SW(01698，TME.US)公司公布2025年第二季度业绩，营收达44亿元人民 币，同比增长18%，超出市场一致预期(GSe)6%，也高于Alpha共识预期(+8%)。这主要得益于超出预期 的在线音乐服务收入(同比增长26%，较GSe/共识预期高7%)以及社交娱乐业务(同比下降9%)。非GAAP 营业利润超出预期，达28亿元人民币(同比增长34%)，营业利润率(OPM)为33.5%，高于预期，这得益于 毛利率(GPM)基本符合预期(44.4%)，且运营费用(OPEX)控制得当。经调整净利 ...