晚间（1月8日），美国三大股指集体下跌，纳指更是在开盘后跳水，截至收盘，道指收盘上涨270.03 点，涨幅为0.55%，报49266.11点；纳指跌104.26点，跌幅为0.44%，报23480.02点；标普500指数涨0.52 点，涨幅为0.01%，报6921.45点。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数在低开后爆发，截至收盘，热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金 龙指数涨1.09%。哔哩哔哩涨逾6%，腾讯音乐、阿里巴巴涨超5%，金山云、小鹏汽车等涨超3%，京 东、唯品会等涨超2%，中通快递、富途控股等涨超1%。 另外值得注意的是黄金与白银，截至发稿，现货黄金跌超0.6%，白银更是暴跌逾5%。 世界黄金协会发布公告称，黄金在2025年12月份录得4%的涨幅，推动全年同比增长率达67%，创下数 十年来的最高年度回报纪录。2025年12月贵金属（包括白银和铂金）的飙升以及大宗商品指数再平衡， 可能在短期内引发市场波动。 据报道，美国财长贝森特表示，当前经济若要进一步走强，唯一欠缺的因素是美联储更大幅度的降息。 美联储理事米兰表示，他期望2026年降息150个基点，以提振劳动力市场。米兰在描述货币政策具有限 制性时表 ...

Core Viewpoint - Daiwa's report indicates that Tencent Music (01698) is currently valued at a forecasted price-to-earnings ratio of 18 times for 2026, which is considered attractive, leading to an upgrade of the company's rating from "Outperform" to "Buy" [1] Group 1 - The company is expected to have strong monetization capabilities for moderate to heavy users [1] - New revenue sources are anticipated from events and merchandise [1]

Core Viewpoint - Daiwa has upgraded Tencent Music Entertainment Group (01698) from "Outperform" to "Buy," citing an attractive valuation equivalent to an 18x forecasted price-to-earnings ratio for 2026 [1] Group 1 - The company is expected to have strong monetization capabilities for moderate to heavy users [1] - New revenue sources are anticipated from events and merchandise [1]

Core Viewpoint - Daiwa's research report indicates that while there are short-term concerns regarding competition for Tencent Music's light music users, the company is still viewed positively for its monetization capabilities among moderate to heavy users, as well as new revenue sources from events and merchandise [1] Group 1 - Daiwa believes Tencent Music's current valuation corresponds to a forecasted price-to-earnings ratio of 18 times for 2026, which is considered attractive [1] - The rating for Tencent Music has been upgraded from "Outperform" to "Buy" [1] - The target price has been adjusted down from HKD 91 to HKD 82 to reflect the trend of valuation adjustments among peers [1]

大和将网易云音乐2026至2027年每股盈利预测下调7%，以反映其降低的音乐每用户平均收入收入假设 及更高的营销成本假设；重申"跑赢大盘"评级，但将12个月目标价从310港元下调至215港元，因鉴于同 业估值下降，且公司可能在短期内加大投资以抵御更激烈的竞争，因此将2026年预测每股收益的目标市 盈率从27倍下调至18倍。 大和发表研究报告指，网易云音乐新推出的家庭会员套餐可能对每用户平均收入(ARPU)造成影响，因 每位用户4.5元的新家庭套餐可能拉低每用户平均收入，预计该计划将推动订阅用户数量增长，但因内 容结构变化，预计今年其每用户平均收入仍将面临压力。大和又指，理解市场上对中国在线音乐产业竞 争格局的担忧，但相信网易云音乐能够保持用户增长，也相信用户获取策略或低价策略的持续时间将比 该行之前预期的更长。 ...

一定意义上来说，汽水音乐确实是在抖音流量、资源的"喂养"下快速长大的。 北京商报记者丨赵天舒 "别墅里面唱K、水池里面银龙鱼……"当《大展鸿图》的BGM洗脑了每个人的抖音，汽水音乐的月活用户已不知不觉来到了1.2亿，直逼网易云音乐的1.47 亿。 "喂"出来的1.2亿 很多人第一次接触汽水音乐，都是在刷抖音的时候。听到好听的音乐想搜原唱，左下角图标会帮你自动跳转到汽水音乐；很多和音乐相关的视频，会自动 带应用下载橱窗；一些长视频解说博主，会插入"在汽水听抖音"的口播。不仅如此，汽水音乐还和抖音数据互通，用户可以直接用抖音账号登录。 回过头看，汽水音乐的诞生源于字节跳动生态补全需求。官方数据显示，78%的用户在创作短视频时都会使用歌曲，但是用户从哪里找这些歌曲是一个很 大的问题。另一方面，独家版权的松绑，为新玩家打开了大门。2021年，国家市场监管总局叫停音乐平台独家版权协议，终结了头部音乐平台手握近九成 独家资源的垄断时代。 2022年6月，汽水音乐正式上线。其初期形态更像是抖音的"音乐收藏夹"，但因曲库有限、功能简洁，一些用户对它的印象基本就是"抖音神曲播放器"。 东方证券的研报指出，汽水音乐热歌榜中抖音神 ...

该信息由智通财经网提供 智通财经APP获悉，华通证券国际发布研报称，网易-S(09999)的2025年三季度营收28,400百万元 (+8.2%)，归母净利8,600百万元(非GAAP净利9,500百万元，均同比双位数增长)，毛利率维持高位、净 利率约30%；经营现金流净额12,900百万元，约占营收45%，期末净现金153,200百万元显著高于总负债 53,500百万元，在游戏高毛利与费用率基本平稳的支撑下，公司盈利能力与现金创造能力整体保持稳 健。投资评级为推荐。 该行指出，游戏业务Q3收入约23,300百万元(+11.8%，毛利率约69%)，营收占比约82%，《燕云十六 声》《漫威争锋》叠加暴雪游戏回归带动递延收入同比+25%、环比+15%；云音乐Q3收入约1,964百万 元，毛利695百万元(+8.3%)，通过压缩版权与推广费用、提升会员订阅和数字专辑占比；创新业务中， 有道Q3收入约1,600百万元(+3.6%，AI订阅与在线营销驱动经营利润大幅提升)，创新及其他板块收入约 1,400百万元，严选和数据智能等业务处于重塑阶段。预计2025年营收增长10.0%，净利润增长9.2%，对 应2025-20 ...

华通证券国际发布研报称，网易-S（09999）的2025年三季度营收28，400百万元（+8.2%），归母净利 8，600百万元（非GAAP净利9，500百万元，均同比双位数增长），毛利率维持高位、净利率约30%； 经营现金流净额12，900百万元，约占营收45%，期末净现金153，200百万元显著高于总负债53，500百 万元，在游戏高毛利与费用率基本平稳的支撑下，公司盈利能力与现金创造能力整体保持稳健。投资评 级为推荐。 责任编辑：史丽君 责任编辑：史丽君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 该行指出，游戏业务Q3收入约23，300百万元（+11.8%，毛利率约69%），营收占比约82%，《燕云十 六声》《漫威争锋》叠加暴雪游戏回归带动递延收入同比+25%、环比+15%；云音乐Q3收入约1，964 百万元，毛利695百万元（+8.3%），通过压缩版权与推广费用、提升会员订阅和数字专辑占比；创新 业务中，有道Q3收入约1，600百万元（+3.6%，AI订阅与在线营销驱动经营利润大幅提升），创新及其 他板块收入约1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tencent Music (TME.N) with a target price of $21.84, indicating a potential upside of 20.0% from the current price of $18.20 [1][5]. Core Insights - Tencent Music's revenue for Q3 2025 reached 84.6 billion RMB, driven by strong performance in online music services, which saw a year-on-year growth of 27.2%, accounting for 82.4% of total revenue [3][8]. - The company is focusing on building new business models around fan economy, with non-subscription revenue showing accelerated growth, primarily from advertising services, offline performances, and artist-related merchandise sales [3][5]. - The penetration rate of the SVIP membership program has increased, leading to a 17.2% year-on-year growth in subscription revenue, reaching 45.0 billion RMB [4][9]. - The company is leveraging AI technology to enhance its content creation, distribution, and commercialization processes, aiming to solidify its leadership in the online music market [10][12]. Financial Summary - Total revenue is projected to grow from 27,752 million RMB in 2023 to 40,215 million RMB by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 9.8% [6][15]. - Net profit is expected to increase significantly from 4,920 million RMB in 2023 to 11,198 million RMB in 2027, reflecting a strong growth trajectory [6][15]. - The adjusted net profit margin is forecasted to improve from 18.81% in 2023 to 29.79% in 2027, indicating enhanced profitability [6][15]. Market Position and Valuation - The report highlights Tencent Music's strategic shift from user scale expansion to deepening user value extraction, supported by technological innovations and product iterations [10][12]. - The valuation is based on an 8x price-to-sales (PS) ratio for online music business and a 5x price-to-earnings (PE) ratio for social entertainment business, justifying the target price of $21.84 [5][12].

《梦幻》畅玩版增强玩家活跃度，《燕云》出海欧美市场好评如潮：Q3游戏及相关增值服务收入同比 增长11.8%至233.3 亿元。手游业务得益于《梦幻西游》和《燕云十六声》等新老游戏产品流水新高， 收入同比增长6.6%。其中《燕云》上线欧美市场后玩家好评如潮。端游业务受益暴雪回归带来更丰富 的游戏内容，收入同比增长33.4%。展望2026年，公司将上线冒险RPG 游戏《遗忘之海》。未来储备产 品包括《无主星渊》、《代号无限大》、《归唐》》等。本季度递延收入同比增长25.3%达194.7 亿 元，公司游戏流水的确认周期在3-6 个月，后续两个季度将逐步释放利润。预计2025 年公司游戏及增至 服务收入有望同比增长12.4%达940 亿元。 有道连续五个季度实现盈利，游戏广告收入同比增长超50%：Q3 有道收入16.3 亿元，同比增长3.6%， 学习服务/智能设备/在线营销业务分别同比-16.3%/-22.1%/+51.1%达6.4/2.5/7.4 亿元。经营利润2827 万 元，连续五个季度实现盈利。公司跟网易及其他游戏厂商在广告内容上的合作驱动游戏广告收入同比超 增长50%，海外广告收入增长超100%。 云音乐丰 ...