首次覆盖运达股份，给予"增持"评级，目标价13.05 元（25 年15x PE）。 公司为国内风电整机龙头，充分受益于国内陆风量价齐升，叠加海外及海上业务进入收获期，预计25- 27 年归母净利CAGR 为42%。主要系：1）国内陆风：行业量价齐升可期，公司多途径降本，驱动盈利 能力提升。2）国内海风：公司深耕浙江市场，通过产业布局辽宁市场，实现电站资源与风机订单突 破。3）海外陆风：公司加速海外布局，新增订单实现翻倍增长。 行业：国内外风电装机高景气，产业链盈利修复可期1）国内：央国企招标规则优化驱动国内风机价格 修复，国电投25 年第二批陆风集采中标均价为2211 元/kw（含塔筒），较24 年第二批价格上升12%。 24 年国内陆风招标量同比+97%，支撑25 年陆风装机高景气，叠加江苏、广东等重点海风项目陆续开 工，我们预计25 年陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%。2）海外：海外各国加大政策支持 力度，驱动风电需求增长，根据GWEC 预测，2025-2030 年海外风电新增装机CAGR 为16.7%；海外风 机龙头成本较高，主动退出亚非拉市场，国内企业或实现订单放量。 公司： ...