核心要点： 公司新产品收入增长不及预期。原材料价格上涨。降本增效不及预期。 投资建议 公司作为国内风电高空作业设备龙头，有望充分受益于国内外风电新增装机增长和存量市场改造。同 时，海风装机占比提升和风机大型化趋势持续，亦有望提升公司单机产品价值量和盈利能力。综上，我 们上调2025-2027 年公司营业收入为18.2/22.5/27.6 亿元(前值为16.6/19.9/24.8 亿元)，同比增长 40.1%/23.6%/22.9%(前值27.8%/20.0%/24.6%)；归母净利润5.0/6.1/7.5 亿元(前值4.2/5.2/6.5 亿元)，同比 增长59.7%/20.7%/23.1%(前值为33.6%/24.4%/24.0%)。对应2025 年8 月25 日收盘价，市盈率为 16.6/13.7/11.1 倍，维持公司"买入"评级。 风险提示 国内外风电装机不及预期。贸易摩擦升级。海外市场拓展不及预期。 公司发布2025 年半年度报告，业绩超预期 2025 年8 月22 日，公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入约8.2 亿元，同比 +43.5%；归母净利润2.6 亿元，同 ...

中际联合 20250825 摘要 中冀联合 2025 年上半年净利润达 2.44 亿元，同比增长 97.77%，总资 产 35.43 亿元，增长 6.74%，归属于上市公司股东的净资产为 27.56 亿元，增长 6.47%，经营活动现金流量净额为 1.09 亿元，同比增长 35.35%。 2025 年上半年收入端增长 44%，二季度增速达 50%，主要受益于 2023、2024 年新签订单的逐步兑现，高空安全升降设备和高空安全防 护设备分别占主营业务收入的 67%和 30%。 2025 年上半年毛利率超过 50%，同比提升 2.96 个百分点，主要得益 于外销收入占比增加以及国内外市场高单价产品销售占比提高，预计未 来毛利率将维持在 50%左右。 2025 年上半年净利率达 32%，同比提高 7 个百分点，除毛利率提升外， 销售费用和研发费用绝对值下降也是重要原因，预计期间费用率将保持 相对稳定。 2025 年上半年海外收入占比约为 55%，目标是未来达到公司总收入的 三分之二左右。美国市场收入主要来源于存量风机的技改，占比海外收 入 60%以上。 Q&A 中冀联合在 2025 年上半年取得了哪些主要经营成果 ...

[Table_Main] 行业研究|能源|新能源 证券研究报告 新能源行业周报、月报 2025 年 08 月 25 日 [Table_Title] "反内卷"成果显著，业绩中枢上行 ——电力设备新能源行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2025 年 08 月 18 日至 08 月 22 日，上证综指上涨 3.49%，深证成指 上涨 4.57%，创业板指上涨 5.85%。其中申万电力设备上涨 2.28%， 较沪深 300 跑输 1.90pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备 /电池/电网设备分别涨跌 3.47%/-0.90%/2.53%/1.21%。 重点板块跟踪 8 月 22 日公司公告显示，隆基绿能 2025 年上半年营收为 328 亿元， 较上年同期的 385.29 亿元下降 14.83%。隆基绿能 2025 年上半年计 入的政府补助为 4.65 亿元。2025 年上半年净亏损为 25.69 亿元，上 年同期的净亏损为 52.3 亿元；扣非后净亏损为 33 亿元，上年同期的 扣非后净亏损为 52.64 亿元。隆基绿能称，2025 年上半年实现硅片出 货量 52.08 ...

【中泰研究丨晨会聚焦】固收吕品：利率策略|"反内卷"走弱不改债券弱势，降 息已难成利好 证券研究报告 2025 年 8 月 24 日 分析师：戴志锋 今日预览 执业证书编号: S0740517030004 电话: Email : 今日重点>> 【固收】吕品：利率策略|"反内卷"走弱不改债券弱势，降息已难成利 ■ 好 ■ 【金工】王鹏飞:市场新高下的量价分析 【电新】曾彪:国内盈利修复，双海打开空间 ■ 欢迎关注中泰研究所订阅号 研究分享>> 【策略】徐驰:市场新高后或如何演绎? ■ 晨报内容回顾: 诗务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 【固收】吕品：利率策略|"反内卷"走弱不改债券弱势,降息已难成利好 本周债市继续偏弱运行，资金面边际收紧，长端利率上行,期限利差走扩。10Y与30Y 国债利率 分别收于 1.7818%和 2.0775%，分别较上周上行 3.5BP 和 3.0BP。10Y-1Y 利差收于 41.1BP，较上 周走扩 3.11BP。 周内走势主要受到权益压制,利率易上难下。周一,权益强势上涨压制债市表现,日内现券一度陡 哨化上行 3-6BP。周二,权益涨势暂缓,债市迎来喘息之机。夹 ...

证券研究报告 | 2025年08月25日 金风科技（002202.SZ） 优于大市 上半年业绩同比增长 7%，风机制造板块毛利率显著改善 2025 年上半年业绩 14.9 亿元，同比+7%。2025 年上半年，公司实现营业收 入 285.4 亿元，同比+41%；归母净利润 14.9 亿元，同比+7%；扣非归母净利 润 13.7 亿元，同比基本持平；综合毛利率 15.3%，同比-2.9pct；净利率 5.8%， 同比-1.3pct。单季度来看，2025 年第二季度公司实现营业收入 190.6 亿元， 同比+44%，环比+101%；归母净利润 9.2 亿元，同比-13%，环比+62%；扣非 归母净利润 8.1 亿元，同比-22%，环比+46%；综合毛利率 12.2%，同比-1.9pct， 环比-9.6pct；净利率 5.2%，同比-2.7pct，环比-1.8pct。 风机制造板块毛利率显著改善。2025 年第二季度，公司对外销售风机容量 8.1GW，同比+117%，环比+211%；上半年累计对外销售风机容量 10.6GW，同 比+107%。风机大型化趋势不断加速，2025 年上半年 6MW 及以上机组销售容 量同 ...

朝闻国盛 杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订 今日概览 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 08 25 年 月 日 【宏观】高频半月观—8 月以来出口表现仍强——20250824 【宏观】杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订——20250823 重磅研报 【固定收益】资金宽松，杠杆下降——流动性和机构行为跟踪—— 20250823 【银行】2025上半年各地信贷增速及贷款利率有何变化？——20250824 【电子】消费电子进入新品发布旺季，板块估值重塑可期——20250824 【建筑】联检科技（301115.SZ）-并购拓疆步入收获期，检测龙头迎新 增长拐点——20250824 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-以史为鉴，大周期起点 —— 20250824 【金融工程】食品饮料终于迎来日线级别上涨——20250824 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值分数继续下行——20250823 【固定收益】债对股的敏感性或下降——20250824 【固定收益】化债见成果——各地 2025 年 H1 经济财政债务盘点—— 20250823 【电力设备】威力传动（300904. ...

2024年国内风机出口占海外风机新增装机14%，海外市场仍有较大提升空间。该行认为，后续在海外风 电需求起量背景下(据GWEC，2025-2030年海外陆风年均装机61.5GW，海外海风年均装机11.7GW，其 中亚非拉陆风年均装机27.5GW)，叠加国内头部整机商历经几年的市场开拓(金风/明阳/运达/三一2025年 交付目标分别为3.5/0.3-0.5/0.3-0.4/1-1.5GW，新增订单目标分别为6+/4/2+/3+GW)，海外订单有望在未 来2-3年及以后加速兑现。 国内海上风机、海外出口风机毛利率显著高于国内，未来整机商双海出货占比提升，结构优化进一步改 善盈利能力。 双海打开空间，预期进一步带动量利优化 25年为国内海风修复之年，预期26年及以后进一步向上：短期重点项目开工，中长期海风核准竞配项目 丰富+深远海开发趋势明显，十五五海风装机中枢有望上新台阶。 海外风电仍有较大开拓空间，主机厂在手订单有望集中兑现 智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，25年为国内海风修复之年，预期26年及以后进一步向上，短 期重点项目开工，中长期海风核准竞配项目丰富+深远海开发趋势明显，十五五海风装机中枢有望上新 ...

事件： 2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年报， 2025H1 实现收入22.99 亿元、同比增长38.83%， 归母净利润1.19 亿元、同比下降8.08%，扣非归母净利润1.16 亿元、同比下降3.51%。单季度来看， 25Q2 公司收入15.04亿元、同比增长50.56%，归母净利润0.74 亿元、同比减少1.23%，扣非归母净利润 0.73 亿元、同比增长5.90%。净利润的下滑主要系交付的国内项目由于钢材、法兰等原材料采购价格上 升，海外业务的客户结构变化导致整体毛利率下滑。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为57.2/64.9/67.8 亿元，增速为18%/14%/5%； 归母净利 润分别为3.0/4.2/4.7 亿元， 增速为63%/41%/12%，对应25-27 年PE 为24x/17x/15x。考虑风电行业需求景 气，公司有望深化"双海"战略和产能扩张，提升市场份额，成长性突出，维持"推荐"评级。 在手订单饱满：截至2025H1，公司在执行及待执行订单共计54.75 亿元，其中，陆上风电装备订单新增 25.77 亿元，在执行及待执行41.73 亿元；海上风 ...

证券研究报告·公司点评报告·风电设备 金风科技（002202） 2025 年中报点评：25H1 风机毛利率超预期， 继续看好风机盈利拐点 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 50,457 | 56,699 | 71,000 | 77,390 | 82,033 | | 同比（%） | 8.66 | 12.37 | 25.22 | 9.00 | 6.00 | | 归母净利润（百万元） | 1,331 | 1,860 | 3,351 | 4,090 | 4,836 | | 同比（%） | (44.16) | 39.78 | 80.11 | 22.05 | 18.26 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.32 | 0.44 | 0.79 | 0.97 | 1.14 | | P/E（现价&最新摊薄） | 33.52 | 23.98 | 13.31 | 10.91 | 9.23 | [Table_Tag] ...

电力设备及新能源 2025 年 08 月 24 日 金风科技(002202.SZ) 风机业务盈利水平显著提升 推荐（维持） 股价：10.56 元 主要数据 | 行业 | 电力设备及新能源 | | --- | --- | | 公司网址 | www.goldwind.com | | 大股东/持股 | 香港中央结算(代理人)有限公司 | | | /18.28% | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 4,225 | | 流通 A 股(百万股) | 3,355 | | 流通 B/H 股(百万股) | 774 | | 总市值（亿元） | 425 | | 流通 A 股市值(亿元) | 354 | | 每股净资产(元) | 8.85 | | 资产负债率(%) | 73.1 | 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 事项： 公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 285.37 亿元，同比增长 41.26%， 归母净利润 14.88 亿元，同比增长 7.26%，扣非后净利润 13.68 亿元，同比减 少 0.4%。 平安观 ...