证券研究报告 | 2025年8月26日 如何做到攻守兼备配底仓 底仓再审视（二） S0980521030001 S0980523090002 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 布局底仓与灵活进攻一样重要。过去 15 年的历史轮动告诉我们：无论极端左侧抄底还是右侧追涨，长期收益都低且回撤极深， 关键在于择时误判和换仓冲击。而一篮子 "高分红 × 低波动" 的红利资产，却能在收益与回撤之间保持明显优势，为组合提 供天然的"减震垫"。用稳定现金流和低 β 先把波动压住，再用剩余仓位去捕捉景气错配，组合才能穿越牛熊而不被极端行情 击穿。 ◼ 在红利池里放大收益：高息≠高收益，双筛才靠谱。底仓确定后，问题变成：如何在泛红利资产里放大收益。实践证明，单凭 "高股息"表观指标筛选往往买到外表光鲜、内里不确定性的公司——收益提升有限，波动却更大。只有再叠加 低波、盈利 ...