石油天然气 2026 年展望：寻找供应周期的线索 20251201 摘要 OPEC 在完成第一轮增产后，于 10 月进入第二轮，但受俄罗斯管道断供 影响，执行率较低。预计 2026 年一季度或因季节性需求和产能瓶颈暂 停增产，需关注其对原油供应的影响。 美国页岩油新井钻探成本在 60-70 美元/桶，WTI 油价下跌已导致活跃 钻机数下降。DUC 井库存低位，新井单产未提高，预计 2025 年底页岩 油产量达峰值，2026 年下滑，影响全球原油供给。 巴西和圭亚那的新海上项目将增加石油供应，但不足以改变当前供应过 剩格局。预计 2026 年上半年石油市场仍供过于求，下半年或有转机， 关注非 OPEC 国家供应变化。 2025 年国内动力煤市场呈现先跌后涨态势，全年结构性失衡风险不大。 2026 年市场预计保持相对平衡，电力需求小幅增长，冶金建材行业可 能负增长，全年均价预计在 700-800 元之间波动。 天然气市场受地缘政治、天气和能源转型等多重因素影响。北美 LNG 出 口项目和欧洲需求增加推动增长，但生产和天气变化带来不确定性，关 注欧洲天然气消费和国际局势对供应链的影响。 Q&A 2026 年石油市场 ...

国家统计局最新数据显示，1—10月，内蒙古原煤产量104996.7万吨，山西原煤产量108485.8万吨，比内蒙古多出约3500万吨。这也意味着，今年山西有望重 回第一。 解读：煤炭是我国能源安全保障的"压舱石"。梳理历年数据，过去十余年间，山西和内蒙古你追我赶，轮流把持"煤炭产量第一省"的位置。 不过众所周知，煤炭周期性变化给煤炭主产区经济带来重大影响。以山西为例， 2021年山西一度因煤价飞涨成为"经济增量明星"；但到2024年，受安全监 管加码和煤炭价格下调影响，山西煤炭产量被内蒙古超过，GDP增速也仅2.3%，在31个省份中排名垫底。 而今年以来，经过去年的"三超"专项整治，山西煤炭工业产量逐步回升，对经济支撑作用明显。山西省统计局数据显示，1—10月，山西规上工业增加值增 长4.6%。从主要行业看，煤炭工业增长5.1%，对工业增长的贡献率达70%；非煤工业增长3.7%，其中炼焦（11.8%）、有色（15.0%）、装备制造（7.1%） 等行业较快增长。 不过，山西也并非没有压力。此前有分析指出，山西始终没有摆脱"煤炭依赖"， "脱煤"进程太慢。反观与山西长期并驾齐驱的能源大省内蒙古，已经逐步 走出"一 ...

每经记者｜刘艳美 每经编辑｜杨欢 国家统计局最新数据显示，1—10月，内蒙古原煤产量104996.7万吨，山西原煤产量108485.8万吨，比内蒙古多出约3500万吨。这也意味着，今年山西有望重 回第一。 2024年，山西和内蒙古原煤产量分别为126873.8万吨和129686.9万吨，内蒙古超过山西，登顶全国第一。而今年二季度以来，山西原煤月度产量持续领先内 蒙古，有望重回"煤老大"之位。 不过，山西也并非没有压力。此前有分析指出，山西始终没有摆脱"煤炭依赖"， "脱煤"进程太慢。反观与山西长期并驾齐驱的能源大省内蒙古，已经逐步 走出"一煤独大"的产业结构。 仅看今年前三季度，内蒙古规上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，规模以上采矿业增加值同比增长3.5%，制造业增长8.8%，电力、热力、燃气及 水生产和供应业增长7.3%。 解读：煤炭是我国能源安全保障的"压舱石"。梳理历年数据，过去十余年间，山西和内蒙古你追我赶，轮流把持"煤炭产量第一省"的位置。 不过众所周知，煤炭周期性变化给煤炭主产区经济带来重大影响。以山西为例， 2021年山西一度因煤价飞涨成为"经济增量明星"；但到2024年，受安全监 管 ...

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 01 日 [Table_Title] 信用利差低位还能持续多久 [Table_Title2] 2025 信用月报之十一 [Table_Summary] 11 月，信用债收益率普遍上行，高评级品种、3Y 和 10Y 表现相对 较弱。信用利差走势分化，1Y 利差基本持平，3Y 利差走扩 3- 6bp，AA+及以下 5Y 利差则收窄 5-8bp。 信用债买盘力量由强转弱，1 年以内成交占比持续上升。分机构 看，11 月基金净买入信用债规模仍较大，而理财、其他资管产品、 货基净买入信用债规模均同比下降。其中，基金净买入 3-5 年信用 债 208亿元，占比达19%，背后或有摊余债基的配置需求推动，11 月摊余债基封闭期 63 个月、60 个月产品打开规模约 364 亿元。 2025年 7月中旬以来，信用利差整体呈现低位震荡格局。往后看， 信用利差低位还能维持多久、哪些因素可能触发信用利差走扩、信 用利差低位震荡期如何配置，都是市场关心的问题。我们以史为 鉴，以期为信用债投资提供指引。 第二，信用利差低位震荡阶段，各品种表现分化，性价比较高且 ...

法律诉讼中的争议涉及贵州浦鑫与原告于2023年5月签订的一份煤炭买卖合同(煤炭买卖合同)，贵州浦 鑫已不时收到原告支付的煤炭预付款共计人民币 2亿元。与此相关，由李非列先生控制的本公司控股股 东Feishang Group Limited已质押其持有的6亿股本公司普通股(质押股份)作为履行煤炭买卖合同项下义务 的担保。 本公司正就上述法律诉讼及其对质押股份的影响寻求法律意见，并将在适当的时候发布进一步的公告。 飞尚无烟煤(01738)发布公告，本公司，连同本集团若干子公司，其中包括贵州浦鑫能源有限公司(贵州 浦鑫)、金沙县白坪矿业有限公司、贵州大运矿业有限公司、六枝特区新松煤业有限公司及贵州永福矿 业有限公司;李非列先生及Feishang Group Limited;及其他方，于贵州省物资开发投资有限责任公司作为 原告(原告)在中国贵阳市中级人民法院提起的法律诉讼(法律诉讼)中被指定为被告。 ...

本公司正就上述法律诉讼及其对质押股份的影响寻求法律意见，并将在适当的时候发布进一步的公告。 法律诉讼中的争议涉及贵州浦鑫与原告于2023年5月签订的一份煤炭买卖合同(煤炭买卖合同)，贵州浦 鑫已不时收到原告支付的煤炭预付款共计人民币 2亿元。与此相关，由李非列先生控制的本公司控股股 东Feishang Group Limited已质押其持有的6亿股本公司普通股(质押股份)作为履行煤炭买卖合同项下义务 的担保。 智通财经APP讯，飞尚无烟煤(01738)发布公告，本公司，连同本集团若干子公司，其中包括贵州浦鑫能 源有限公司(贵州浦鑫)、金沙县白坪矿业有限公司、贵州大运矿业有限公司、六枝特区新松煤业有限公 司及贵州永福矿业有限公司;李非列先生及Feishang Group Limited;及其他方，于贵州省物资开发投资有 限责任公司作为原告(原告)在中国贵阳市中级人民法院提起的法律诉讼(法律诉讼)中被指定为被告。 ...

（原标题：永泰能源强势跻身中证A500指数 再推3—5亿元回购注销计划持续回馈投资者） 近年来，以中证A500指数为代表的新兴投资工具成为机构与个人投资者配置优质资产的核心渠道，而 上市公司通过股份回购注销回馈股东的举措，更成为资本市场价值生态优化的重要注脚。在这一变革浪 潮中，永泰能源（600157.SH）凭借入选中证A500指数的权威认可与连续大额回购注销的务实行动，交 出了一份兼具行业实力与股东担当的亮眼答卷，双重利好共振下，其投资价值与长期发展潜力备受市场 瞩目。 值得关注的是，此次入选并非偶然——此前永泰能源已成功跻身中证500、上证380、中证全指电力公用 事业等多个重要指数，连续获得资本市场的认可，充分彰显了公司在能源领域的持续竞争力与资本市场 的长期投资价值，也为吸引更多长期机构投资者布局奠定了坚实基础。 回购注销排名市场前列，再抛3亿—5亿元回购计划持续回馈投资者 在获得指数权威背书的同时，永泰能源以实际行动践行股东回报承诺，再次释放积极市场信号。12月1 日晚，公司发布公告，拟实施3亿—5亿元股份回购计划，回购股份将全部用于注销，这是继今年6月完 成5亿元回购注销后的又一重磅举措。 回顾今 ...

证券日报网讯 12月1日，恒源煤电在互动平台回答投资者提问时表示，10月31日的股东人数39883户。 （文章来源：证券日报） ...

新华社呼和浩特12月1日电（记者达日罕）初冬寒意渐起，从煤炭产运销协同、智慧供热调控，到 供热设施升级，内蒙古鄂尔多斯以多维度举措筑牢保供"安全网"，守护群众冬日暖意。 乌审旗蒙大矿业纳林河二号煤矿在夜间依旧忙碌，精量装车系统按照每节车厢64至70吨的标准装 车。"十月之后我们就进入了冬季保供节点，目前每天生产煤炭约2.4万吨。"该公司运销部副经理郭拴 宝介绍，企业三班倒保障煤炭发运，全自动化装车，通过优化操作，平均每列车不到一个小时就能完成 装车，确保煤炭供应。 高效生产需要运输的精准衔接。在乌审旗的华茂物流陶利庙南站，忙碌的装车机械将周边煤矿拉来 的煤炭迅速装入火车车厢。"针对重要的电厂，车站采取优先配空、优先挂运的'绿色通道'机制，利用 数字化平台实时追踪车辆位置，确保运输各环节无缝衔接。"鄂尔多斯市华茂物流有限公司副总经理刘 振明介绍，最多的时候他们一天要协调5至6列火车全力保障周边客户的发运需求。 在康巴什区，智慧供热系统的启用是提升供热品质的关键。鄂尔多斯市通惠供热燃气集团有限公司 总控室内，在智慧供热监控平台的调控下，供热范围内超2000台室温采集器以及1.5万余套户端计量及 温控设备反馈迅速， ...

证券研究报告——煤炭行业周报 煤价高位回落，继续关注下游需求变化 【2025.11.24-2025.11.30】 行业评级：看好 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 liuyongfang@dtsbc.com.cn 西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 发布日期：2025.12.1 煤炭行情走势图 供暖需求进一步释放，动力煤价有望回升。本周，由于煤炭产 能利用率提高，而终端需求不及预期，导致动力煤价高位回落， 随着冬季供暖需求进一步释放，以及供给端安监维持较严水 平，预计煤价有望在震荡运行后企稳回升。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 请务必阅读最后一页免责声明 1 核心观点 下游有望开启补库，焦煤价预计以稳为主。本周，焦煤供给量 上升，而下游钢厂盈利率进一步遭到压缩，焦煤价格在供增需 减的情况下下降，进入 12 月焦企和钢厂或启动补库，对焦煤 价格有一定支撑，预计煤价窄幅震荡、以稳为主。 权益市场涨多跌少，煤炭跑输指数。在美联储降息预期升温和 国内 12 月中旬 ...