今年消费这块，政策红包发得挺实在，11月27号，发改委亲自下场，三大举措定了调，智能产品、绿色节能、适老产品，啥都不落下，消费 板块的风口刮得正猛；第四批"以旧换新"补贴也是这两天加速发，家电、数码、家装，钱都砸到点上了，截止12月31号，想捞的得抓紧。 有家公司，主营白酒加医药电商，白水业务营收涨了快三成，毛利率顶到天花板，年底宴席一多，白酒卖得更快，医药电商受网上医疗带 动，增速也不慢，今年国家医保局刚发文，电商监管更严，这业务算是有护城河，创新药又在临床三期，牌面全，现金流也足，市盈率低于 同行，保守派都觉得稳。 新能源和数字经济也是火到爆，数据要素业务这两年是国家级风口，11月24号，数据局调研也说了，数据交易全国互认，数据中心容量五百 个PB，营收翻倍涨，储能业务也在扩张，装机全国都在冲，水泥业务兜底，现金流稳，估值比同行低，数据业务要是跑通了盈利模式，估值 能再上一个台阶。 后面这几个月，谁能翻身，谁还要等机会，咱们就一起接着看。 养老加AI医疗的另一个公司，抓住了老龄化和科技升级的双风口，社区养老和康复业务营收涨了五成多，AI诊疗系统也落地了百来家基层医 院，创新药项目也在推进，政策支持没断过， ...

煤炭行业 行业研究 | 行业周报 产地动力煤中长期合同价格落地，关注行 业左侧布局机会 ——东方证券煤炭行业周报（20251124-20251130） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）当前焦煤价格水平低于动力煤，部分焦煤股处于破净状态，且近期焦煤 价格持续下跌的背景下，焦煤股价跌幅较小，反映出市场对焦煤股的悲观预期已经较为 充分地反映在股价之中，建议关注焦煤板块左侧布局的机会；（2）产地动力煤中长期合 同价格落地，且产地价格水平高于港口价格水平，后续产地中长协机制有望减少产地煤 价的波动，相关标的：陕西煤业(601225，未评级)、中煤能源(601898，未评级)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2025 年 11 月 30 日 看好（维持） 蒋山 执业证书编号：S0860525110006 jiangshan2@orientsec.com.cn 0755-82819271 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-6332 ...

10 月规模以上工业企业利润增速为-5.5%，前值为 21.6%，由正转负。从量价利润率上看，10 月量降价升，营收利润 率同比明显偏弱。工业增加值同比为 4.9%，前值为 6.5%；PPI 同比为-2.1%，前值为-2.3%；收去年基数走高、费用率 （主要是财务费用）上行等因素影响，营业收入利润率同比从 18.7%回落至-5.7%。 11 月 PMI 边际回升 0.2 个百分点，或主要受季节性因素影响。需要关注 PMI 中价格指数表现强于近期期货市场价格表 现，或与其他商品价格增速好转有关。统计局数据显示 2025 年 11 月中旬与 11 月上旬相比，30 种产品价格上涨，17 种下降，3 种持平，主要是有色、化工、煤炭等商品价格边际好转。 美国"黑五"购物季期间，消费者也更趋谨慎。据全美零售联合会数据，今年感恩节购物季预计吸引 1.87 亿消费者， 创下历史新高，占美国总人口一半以上。但消费者支出意愿明显下降，德勤调查显示消费者平均计划支出同比减少 4% 至 622 美元。 风险提示 1）中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大； 2）全球地缘政治局势变化及国际市场波 ...

Major Events - Excellence Risen (02687) plans to offer 6.6667 million H-shares globally from November 28 to December 3 [1] - Naxin Micro (02676) plans to offer 19.0684 million shares globally from November 28 to December 3 [1] - Stone Four Pharmaceutical Group (02005) received production registration approval for the sustained-release capsule of Tofacitinib (4mg) [1] - Innovent Biologics (01801) received approval from the National Medical Products Administration for its drug, Xinmeiyue® (Pikankizumab injection), for treating moderate to severe plaque psoriasis [1] - Jiangxi Copper (00358) intends to acquire shares of the overseas-listed company SolGold Plc [1] - ZTO Express-W (02057) plans to acquire 100% equity of Zhejiang Xinglian for 178 million yuan to enhance end-to-end domestic and international air logistics capabilities [1] - China Shenhua (01088) completed 168 hours of trial operation for the Beihai Phase II Unit 3 and transferred it to commercial operation [1] - Zhidatech (02650) signed a major contract worth over 100 million yuan for electric vehicle charging stations with Saudi Controls Ltd, expanding into the Middle East market [1] - Hendry (03389) received a voluntary cash offer from Junya at a 12% premium and will resume trading on December 1 [1] - Zijin Mining (02899) donated 20 million HKD to support post-fire reconstruction in Hong Kong's Tai Po District [1] - Guoquan (02517) donated 10 million HKD for fire rescue efforts in Hong Kong's Tai Po [1] - InnoCare Pharma (02577) donated 2 million HKD to assist in fire rescue efforts in Hong Kong's Tai Po [1] Operating Performance - Meituan-W (03690) reported Q3 revenue of approximately 95.5 billion HKD, a year-on-year increase of about 2%, with highlights in flash purchase and global expansion [1] - China Gas (00384) reported a mid-term profit attributable to shareholders of 1.334 billion HKD, with an interim dividend of 0.15 HKD per share [1] - Zhixing Group Holdings (01539) reported a mid-term profit attributable to shareholders of 27.533 million HKD, a year-on-year increase of 35.68%, with gross margin rising to approximately 67.3% [1] - Guofu Quantum (00290) reported mid-term revenue of 1.027 billion HKD, a year-on-year increase of 4564.52% [1] - Yuhua Education (06169) reported an annual adjusted profit attributable to shareholders of 914 million HKD, a year-on-year increase of 95.6% [1] - China Water Affairs (00855) achieved mid-term revenue of approximately 5.183 billion HKD, with a dividend of 0.13 HKD per share [1] - Zhonghui Group (00382) reported annual revenue of approximately 2.489 billion HKD, a year-on-year increase of 7.7% [1]

煤炭 2025 年 11 月 30 日 煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 煤炭 沪深300 相关研究报告 《动力煤新长协维持不变，稳价逻辑 依旧—行业周报》-2025.11.23 《动力煤上穿 800 元之上的第四目 标，煤价逻辑逐一兑现—行业周报》 -2025.11.16 《动力煤价上破 800 元，炼焦煤联动 走强—行业周报》-2025.11.9 张绪成（分析师） 程镱（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：煤价第四目标上穿过程兑现，稳价逻辑依旧 动力煤方面：动力煤价格小跌，截至 11 月 28 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 816 元/吨，环比下降，广州港价格指标达到 855 元，已经完成我们提示的煤电盈利均 分的 750 元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预计 ...

策 华福证券 2025 年 11 月 30 日 略 研 究 策 略 定 期 报 美国进一步信用宽松，中国市场大盘价值占优— —产业经济周观点 投资要点： 近期观点 1、 美国中短期呈现进一步信用宽松特征，但是预计中长期阻力 越来越大。 告 2、 美国信用宽松维持过程中，中国价格复苏的驱动渐强，人民 币升值动力越大。 3、 美国若持续宽信用，则海外通胀压力增加，中国市场偏向大 盘价值风格。 4、 长期看好保险，反内卷行业，中概互联网，军贸。 5、 短期关注港股创新药。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 相关报告 1、消费与医疗周报——骨科手术机器人行业把 握：多学科融合与临床需求共振，技术创新驱动 研究与产业化加速发展——2025.11.30 2、聚焦巡视整改与高质量发展，勾勒中长期政策 主线——评 11 月政治局会议——2025.11.29 3、巡视利剑护航"十五五"— ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the coal industry, suggesting that the demand during the peak season remains resilient, and coal prices are expected to rise after adjustments [2]. Core Views - The report highlights that the supply side is constrained due to increased safety and environmental inspections, while demand is bolstered by winter heating needs, leading to an anticipated rebound in coal prices [2][8]. - The report recommends focusing on companies with elastic demand for thermal coal, such as Jinkong Coal Industry, Huayang Co., and TBEA, as well as undervalued stocks like Shanxi Coking Coal and Huaibei Mining [2]. Summary by Sections 1. Recent Industry Policies and Dynamics - The 2026 National Coal Trading Conference is scheduled for December 3-5 in Rizhao, Shandong [7]. - The Longwanggou Coal Mine's capacity replacement plan has been approved, marking a significant development in coal production capacity [7]. - Shanxi has established 281 green mines, enhancing the province's coal production capabilities [7]. 2. Price Trends of Thermal and Coking Coal - As of November 28, thermal coal prices have decreased slightly, with prices reported at 619, 713, and 816 RMB/ton for different grades [2]. - Coking coal prices have shown stability with minor declines, such as the price for low-sulfur coking coal at 1580 RMB/ton [2][11]. 3. International Oil Price Movements - Brent crude oil futures settled at 63.2 USD/barrel, reflecting a 1.02% increase [14]. 4. Inventory Levels in the Bohai Rim - The average daily coal inflow in the Bohai Rim ports decreased to 2.0511 million tons, while the outflow increased to 1.9854 million tons, indicating a supply-demand adjustment [18]. - The total coal inventory at the Bohai Rim ports rose to 26.671 million tons, marking a 2.65% increase [18]. 5. Coastal Shipping Rates - Domestic coastal shipping rates have decreased to 42.62 RMB/ton, a drop of 9.84% [27]. - International shipping rates have seen an increase, with Indonesian coal prices rising to 10.36 USD/ton [27]. 6. Key Company Valuation Table - The report includes a valuation table for key companies, indicating stock prices and market capitalizations, such as China Shenhua at 41.14 RMB with a market cap of 817.4 billion RMB [33].

动力煤坑口价格及港口价格走弱，短期交易情绪转淡 资料来源 Wind 、Mysteel iFind国泰君安期货研究所 ： 资料来源： Wind 、Mysteel、iFind、国泰君安期货研究所 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5500) 中国沿海电煤采购价格指数:成交价(Q5000) 400 450 500 550 600 650 700 750 800 元/吨 大同南郊动力煤-5500-车板含税价 鄂尔多斯-电煤-5500-坑口含税价 榆林烟煤末-6000-坑口含税价 50 60 70 80 90 100 110 120 130 美元/吨 进口煤价格 印尼FOB Q5000 欧洲CIF Q6000 澳大利亚FOB Q5500 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 元/吨 环渤海港口动力煤现货价格（Q5500K） 2022 2023 2024 2025 动力煤产业链周度报告 国泰君安期货研究所 黑色金属 ...

行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 丨证券研究报告丨 [Table_Title] 板块回调，重视当前时点煤炭红利价值 报告要点 [Table_Summary] 11 月以来，受煤炭需求较弱影响，煤价下跌也致板块回调。煤炭后期是否还有配置机会？我们 认为，虽然电厂弱需求高库存制约了煤价上涨空间，然而港口库存同比偏低、进口煤量较低&安 监高压下煤炭供应偏紧也使得价格回调空间有限，因此板块回调后，具备盈利稳健和高股息特 性的红利标的性价比逐渐显现。考虑到年末险资的红利配置需求，当前时点重视煤炭红利的配 置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SAC：S0490524120007 SFC：BUT918 SFC：BUY139 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] 板块回调，重视当前时点煤炭红 ...

永泰能源（600157）11月28日披露，因海德股份（000567）及实控人涉嫌信息披露违法违规，证监会决 定对其立案。笔者了解到，实控人此次被证监会立案，与海德股份前期在年报中披露的已于今年上半年 整改完成的历史非经营性资金占用问题有关，其于2025年4月28日也披露了收到证监会海南监管局出具 警示函措施的决定，该占用资金及利息已于2025年4月24日全部归还，且年审会计师已就该事项发表了 审计意见。此次立案标志着海德股份资金占用问题将告一段落，立案属于程序性动作。 另有分析认为，永泰能源是根据上市公司信息披露要求进行的例行性公告，与公司无关，不会对上市公 司生产经营产生影响。 ...