[Table_Page] 投资策略|专题报告 2026 年 1 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 从不买就跑输到买了就跑输：再看 南下定价权？ ——港股市场策略展望 报告摘要： [分析师： Table_Author]刘晨明 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 972918116公共联系人2026-01-25 16:22:38 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 余可骋 SAC 执证号：S0260524030007 SFC CE No. BRU880 0755-82565905 yukecheng@gf.com.cn ⚫ 2024 年 9 月以来，南向资金的成交额占比快速提升至 20%~30%，相 较于 2024 年之前几乎翻了一倍，并且在 2025 年出现一个现象：不管 是主动型外资还是被动型外资，往往是港股市场的同步指标，并不存 在领先性；而港股的急跌/回调，可以看到南向资金的逆势买入。 ⚫ 历史上两轮争夺港股定价权复盘：16-17 年、 ...

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于本周铁水产量回升+钢厂铁矿进口库存增加，判断钢厂正式进入冬储补库的原料备货阶 段。上游方面，高价驱动国内铁矿山开工+保供驱动煤厂开工，但出口政策驱动外价走高+内价承压，国内钢铁环节价 差环比-6.4 元，目前吨亏 35.1 元。库存滞后效应下，据 Mysteel 统计，钢企盈利率在 40.7%，钢铁行业基本面底部 稳定；行情方面，受中矿在和 BHP 谈判中取得优胜影响，本周中信钢铁指数涨幅+2.7%，跑赢大盘 2.4%。 钢铁：价格方面，本周国内热轧板卷价格小幅下跌，全国 24 个主要市场 3.0mm 热轧板卷价格均价为 3356 元/吨，较 上周下跌 15 元/吨；4.75mm 热轧板卷均价为 3301 元/吨，较上周下跌 15 元/吨。本周全国中厚板市场价格震荡下跌。 本周京津冀市场普中板 14-20mm 现报价 3210-3350 元/吨。热轧板卷从各区域的库存数据看，增幅最大的区域是东北 区域，较上周增 0.28 万吨，降幅最大的的区域是华中区域，较上周降 2.01 万吨。Mysteel 监测的全国 37 家中厚板生 产企业中，本周 ...

报告期内，受市场供需关系影响，煤炭市场价格持续下行，煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤炭销 售收入大幅下降，利润总额同比减少52,000万元。 郑州煤电（600121）(600121.SH)发布2025年度业绩预增公告，预计2025年度实现归属于母公司所有者 的净利润约为-91,600万元;预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约 为-89,700万元。 ...

个股方面，本周中国平安、美的集团、海光信息、寒武纪-U、赣锋锂业获主力净流入居前，均超10亿 元；净流出方面，三花智控、中际旭创、香农芯创遭主力净流出居前，分别为61.4亿元、49.88亿元、 41.69亿元。 按申万一级行业来看，本周银行、非银金融、有色金属、煤炭、石油石化五大行业获得主力资金青睐， 其中，银行业获主力净流入47.52亿元；在净流出方面，电子、通信、计算机、电力设备、机械设备行 业均遭抛售超百亿元。 ...

人民财讯1月25日电，郑州煤电（600121）1月25日发布业绩公告，预计公司2025年实现归属于母公司所 有者的净利润约为亏损9.16亿元，上年同期净利润2.83亿元。报告期内，受市场供需关系影响，煤炭市 场价格持续下行，煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤炭销售收入大幅下降。 ...

报告期内，受市场供需关系影响，煤炭市场价格持续下行，煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤炭销 售收入大幅下降，利润总额同比减少52,000万元。 智通财经APP讯，郑州煤电(600121.SH)发布2025年度业绩预增公告，预计2025年度实现归属于母公司 所有者的净利润约为-91,600万元;预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利 润约为-89,700万元。 ...

核 心 观 点 1月第四周，从中观高频数据看，一方面，终端需求有一定积极迹象，市场活跃度有所恢复，二手房销售较 好，汽车销售同比较低，服务消费分化，电影票房平淡，演出市场火热，乐园客流量上升。另一方面，工业 生产呈现"开门红"迹象，汽车半钢胎开工率维持高位，样本钢厂产量增速转正，石油沥青开工率也有上行， 北方降温推动发电耗煤降幅收窄，但化工产业链负荷率多数下降。此外，1月以来短途客运较旺，长途客运 有所回升，地铁客运量高位运行，国内航班架次增加。 | મેર > | 를 | ने | ने | ને | | | | | | मे | | मे | 降 | | 降 | 降 | キ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价 | | | ने | 井 | मे | भ | ま | 降 | 井 | ま | 降 | | ਮੇ | 降 | | 降 | | | 行 业 | 电 力 | 家 运 | 货 运 | 煤 炭 | 有 色 | ...

每经AI快讯，郑州煤电1月25日晚间发布业绩预告，预计公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利 润约为-9.16亿元，与上年同期约2.83亿元相比，将出现较大亏损。业绩变动主要原因是，主营业务影 响。报告期内，受市场供需关系影响，煤炭市场价格持续下行，煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤 炭销售收入大幅下降，利润总额同比减少5.2亿元。超化煤矿停产影响。公司所属超化煤矿煤炭资源濒 临枯竭，剩余资源地质条件复杂，不具有开采经济价值。为公允地反映超化煤矿截至2025年12月31日的 资产价值，基于谨慎性原则，对超化煤矿固定资产计提减值准备约3.11亿元，减少利润总额约3.11亿 元。 每经头条（nbdtoutiao）——丹麦士兵荷枪实弹上岛，准备战斗！反击特朗普夺岛图谋，美最大债主3.6 万亿美元"金融核弹"可随时引爆，格陵兰风云骤起 （记者 王晓波） ...

证券代码：600121 证券简称：郑州煤电 公告编号：临 2026-007 郑州煤电股份有限公司 2025 年第四季度主要生产经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2025 年 10—12 月 | 2024 年 10—12 月 | 同比变化（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1.煤炭产量 | 万吨 | 172 | 169 | 1.78 | | 2.煤炭销量 | 万吨 | 165 | 172 | -4.07 | | 3.煤炭收入 | 万元 | 77,823 | 85,792 | -9.29 | | 4.煤炭成本 | 万元 | 69,213 | 69,174 | 0.06 | | 5.毛利 | 万元 | 8,610 | 16,618 | -48.19 | | 运营指标 | 单位 | 2025 年 1—12 月 | 2024 年 1—12 月 | 同比变化（%） | | 1.煤炭产量 | 万吨 | 710 | 684 | 3.80 | | ...

煤炭行业边际利多因素正在逐渐累积 煤炭行业 行业研究 | 行业周报 ——东方证券煤炭行业周报（20260119-20260125） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值。尽管市场仍对煤炭行业 3-5 月 的季节性淡季价格走势有一定担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收 缩，我们认为煤炭板块底部大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上的行 情，建议逢低配置煤炭板块。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 01 月 25 日 看好（维持） | 蒋山 | 执业证书编号：S0860525110006 | | --- | --- | | | jiangshan2@orientsec.com.cn | | | 0755-82819271 | | 李晓渊 | 执业证书编号：S0860525090002 | | | lixiaoyuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 煤企积极推动整合重组，煤炭行业从规模 | 20 ...