证 券 研 究 报 告 航运 2026 年 03 月 24 日 油运行业深度研究报告 情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场 推荐（维持） 如何演绎？ ❑ 中东冲突已持续三周，不同情境走向下，后续油运市场如何演绎？ 情境 1：未来 1-2 周内冲突快速降温，霍尔木兹海峡通行随之恢复，将迎来短 期脉冲式需求释放。海峡通行正常后，产油国有动力清除库容、尽快复产，而 运力的回归仍有时滞，还可能面临堵港风险，运价有望展现极高弹性。中期来 看，若伊朗的原油转向合规市场或带来约 5%的需求增量，而伊朗的非合规船 队由于高度老龄化回归合规市场的概率低、难度大。 情境 2：若霍尔木兹海峡长期未正常通航，油运需求缺口多大？沙特阿拉伯东 西输油管道和阿联酋哈布尚至富查伊拉管道合计可弥补 56%的波斯湾原油出 口周转量。短期来看，若美国和欧洲释放战略石油储备，海运出口端达到 225 万桶/天，需求缺口将能被完全弥补。中长期来看，若美国和南美各增产 132 万 桶/日，则海峡中断造成需求缺口将能被完全弥补。 情境 3：若冲突持续几个月，战略储备释放完成，而后迎来局势缓和及海峡通 行恢复，运费市场如何表现？短期将出现类似情景 1 中的 ...