交银国际研究 消息快报 药明合联 (2268 HK) 供需两旺驱动 1H25 业绩超预期 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 医药 2025 年 7 月 23 日 1H25 业绩超预期：药明合联发布 1H25 业绩预告：预计收入同比增长超过 60%，经调整净利润（不含利息收入及开支）同比增长超过 67%，净利润 同比增长超过 50%，高于我们和市场的预期，也高于公司此前对于 2025 全年的指引（收入增长 35%以上）。 供需两旺驱动高增长：1）行业需求充足：ADC/XDC 行业的下游景气度维 持高位；2）市场份额提升：公司在 XDC CRDMO 市场中持续获得市场份 额；3）产能高效释放：公司在无锡的新投产能迅速爬坡，生产设施持续 保持高利用率、营运效率不断提升。随着 ADC 出海交易热潮持续拉动下游 订单需求、无锡厂房更多新产线和新加坡厂房投入运营，我们预计 2H25- 2026 年业绩维持高增长的能见度较强。 公司将于 8 月 18 日公布 1H25 详细业绩，我们将持续关注，并基于 1H25 业绩对盈利预测及目标价进行动态调整。 2025 年 7 ...