"烧钱换增长"逻辑的重新审视 英伟达财报以及英伟达、微软与Anthropic间高达数百亿美元的交易未能提振市场，显示出AI投资逻辑正经历转变。市场对AI的关注从长期愿景转向短 期盈利兑现。投资者对于巨头间"注资-采购"的循环交易模式已不再买账，而是更看重企业能否在近期展现出切实的盈利能力和商业化落地效果，这也解 释了为何谷歌在此轮市场波动中表现稳健。 英伟达最新财报尽管超出市场预期，股价却当日收跌，盘中出现自4月以来的最大波动。此外，英伟达与微软11月18日宣布向Anthropic投资150亿美 元，后者承诺向微软采购300亿美元算力，消息公布后市场反应平淡，而以往此类循环投资消息通常能够推动股价。 当前市场情绪已明显转变，从过去认为AI投资必然获得回报，转向更为审慎的态度 。投资者对"先大举投入、等待未来回报"的长期策略兴趣下降，转 而更关注能够在近期实现盈利的AI业务模式。 这一趋势对依赖长远愿景的AI公司以及数据中心等基础设施供应商构成新的压力。 "先营造成功，再实现成功"模式，在人工智能领域正面临投资者的质疑。 当前AI服务提供商面临的核心问题是， 提供服务的成本超过客户支付的价格，客户越多亏损越大。 ...