财务预测&估值：我们微调 FY2026/FY2027 收入预测（图表 7-8），预计 FY2026/FY2027 中国电商集团收入+9.7%/+6.3%，预计云智能收入+35%/+43%。将 12 月季度业绩纳 入 FY2026，并考虑 AI、即时零售投入，我们相应下调 FY2026/FY2027 利润预测。 我们采用 SOTP 估值法（图表 9），各分部参考同业估值、公司竞争优势及业务前 景，目标价调整至 196 港元（9988.HK）/200 美元（BABA.US），维持买入评级。我 们认为当前更应从中国 AI 基础设施考虑阿里的业务前景及估值，我们看好其全栈 AI 能力，考虑 AI 在 Agentic 方向快速迭代，2B/2C AI 产品生态持续完善，阿里云收 入加速增长预期有强劲支撑。 SDICSI 2026 年 03 月 23 日 阿里巴巴 (9988.HK/BABA.US) 看好全栈 AI 能力在 Agentic 范式下的业务机遇 12 月季度阿里云收入增速加速至 36%，公司指引未来 5 年 AI+云收入目标为突破 1,000 亿美元，隐含年复合增速超 40%。我们认为当前更应从中国 AI 基础 ...