证券研究报告 快手-W (1024 HK) 港股通 2Q 业绩超预期，可灵 B 端商业化在即 2025 年 8 月 22 日│中国香港 互联网 快手 2Q 业绩：营收同增 13%至 350 亿，高于 VA 一致预期 2% (下同)。毛 利率同比改善 0.3pct 至 55.7%，经调整净利润同增 20%至 56 亿（超预期 11%）。分业务看，直播、广告、电商收入同比分别变动 8%、13%、26%， 广告方面，我们预期 3Q 广告同比增长 13%，弱于一致预期 16%，主系海 外广告受监管影响（广告收入占比中位数）；当前货架场景广告位正加速商 业化，内循环广告货币化率有望持续提升。我们预期可灵 25 年收入或达 10 亿+，2B 订阅方案有望于 3Q 推出，推动 B 端商业化加速。我们持续看好快 手在 AI 应用场景的长期渗透率提升。维持"买入"评级。 可灵商业化加速落地，新品"可灵画布"驱动 B 端渗透率 2Q 可灵收入 2.5 亿元，推理层面毛利率已转正。管理层指引 25 年收入为 1.25 亿美元，Capex 指引从 100 亿上提至 120 亿（去年 80 亿）。我们认 为可灵 2B 端变现加速，专业 ...