文 ｜ 杨帆 玛西高娃 王希明 从人民币需求角度以及汇率决定理论出发，我们研究了当前人民币的真实汇率，并得到三个核心结 论：第一，从出口和贸易需求看，实际有效汇率可能显示人民币已释放回调压力，我国强劲的出口 和贸易顺差反映人民币估值基本合理。第二，从资金流动和投资需求看，我们测算中美利差和风险 溢价等实操视角下的汇率运行中枢分别为7 . 5 0和7 . 3 5，两者均反映短期汇率可能仍有贬值压力。第 三，从汇率决定理论来看，我们测算和比较后认为BEER行为均衡模型效果更好，测算结果显示人 民币均衡汇率可能在7 . 3 - 7 . 4之间。综合国际收支、主体行为以及市场情绪等因素，我们认为当前 人民币汇率并未偏离7 . 3 0的均衡中枢，短期内可能在7 . 2 0 - 7 . 3 5内震荡运行。本周市场关注2月PM 数据和美国将对华额外加征1 0%关税政策，下周关注中国1 - 2月进出口贸易数据和美国2月非农数 据。 除了理论测算，还需要综合国际收支平衡、市场主体行为以及市场情绪对汇率进行研判。展望 2 0 2 5年，中美利差和风险偏好将成为未来人民币汇率走势的决定性因素。从短期来看，美国关税 政策"雷声大雨点 ...