作者：张云杰 陶川 今天公布的 CPI 环比和同比均出现了负增长，这种看似反常的现象背后究竟是基本面的映射还是短期的扰动？ 一方面， 春节提前在 1 月往往会带动"涨价"提前，从而压低 2 月的 CPI 读数。从历史来看， 2006 、 2014 、 2017 年等与今年春节时点相 近的年份，都存在类似现象。 相较之下，这些年份的 2 月 CPI 环比平均上涨 0.3% ，要好于今年同期水平，这部分与天气造成的"供给冲 击"有关。 另一方面， 在短期扰动之外，核心 CPI 同比四年以来首次转负、服务业拉动明显走弱，均反映出需求修复存在症结； PPI 延续负增长， 也印证了供给过剩的问题依然存在，这些都需要在政策层面予以应对。 考虑到两会已对"研究化解重点产业结构性矛盾"问题做出表态， 我们预计后续供给端的增量政策或率先出台，缓解 PPI 持续下行的状态。 "春节错位"之外，"极端天气"对 CPI 同比读数造成了额外拖累。 分项来看， 2 月食品拖累 CPI 同比下降 0.6 个百分点，是最大拖累项，其 中鲜菜占一半以上、拖累幅度达 0.31 个百分点。 一方面， 去年 2 月中下旬，全国多地出现低温、冻雨等极 ...