研究员：代雯/袁中平/李航 2025 年营收增长强势，毛利率维持高位 我们预计2025 年收入/毛利/净利润分别约59.6/21.1/14.7 亿：1）营收继续保持强势，其中2H25 收入约 32.6 亿（yoy≈37%），我们预计受益DP3落地后的产能利用爬坡；2）全年毛利率约35.4%，较2024 年提 升约5pct，在新产能上线、现有产能扩大DP 产能建设的背景下显示了强大经营效率；3）因汇兑影响和 费用率提升，2H25 利润率较上半年下行，但全年剔除汇兑和利息收入的经调净利润仍实现超过65%增 长。 1 月14 日，公司发布了2025 年度业绩预告，收入、毛利润、净利润和经调整净利润（剔除利息及汇兑 影响）分别同比增长超过45/70/38/65%，收入增长强势且毛利率维持高位。同日，公司公告拟以约30.9 亿港币收购东曜药业，有望快速补充产能并助力补充订单。考虑到全球ADC 管线商业化逐步来临且对 CRDMO 需求较高，结合药明合联订单获取的强劲态势与产能的有序扩张，我们持续看好公司业绩高速 增长。维持"买入"。 机构：华泰证券 产能有序扩张：1）无锡现有DP 产能已在2025 年陆续完成维护与扩建， ...