上半年经济成绩单是否影响下半年政策力度？ 本周，上半年经济成绩单揭晓，1-6 月实际 GDP 同比增长 5.3%，较全年 5.0%的目标高出 0.3 个百分点。这种局面下， 下半年的政策取向值得思考：若完成全年目标压力减轻，是否意味着下半年宏观政策会更趋稳健？这一判断不仅关系 到政策自身的发力节奏，也将直接影响债市表现。特别是在当下利率已处于历史偏低水平、政策预期对利率走势边际 影响显著的背景下，政策是否收敛、何时发力，成为影响下半年债市波动节奏的核心因素之一。 复盘："上半年超目标"的年份里，下半年利率走势差异不小。 2015 年以来，上半年 GDP 超出全年目标的年份包括 2015、2016、2017、2018 和 2023 年，超出幅度分别为 0.1、0.3、 0.5、0.4 和 0.7 个百分点。然而这些年份里，下半年利率走势却明显分化：2015 年利率大幅下行，2016 年先下后上， 2017 年明显上行，2018 和 2023 年震荡下行。这或意味着，相较于"上半年是否达成目标"，下半年经济本身的内在 动能状况、外部扰动强度等因素，往往在更大程度上决定了下半年政策的发力力度与市场运行节奏。从而导致 ...