巴西财政部长：财政部下月将决定是否调整年度融资计划，以维持更快的债务展期速度。财政部"确 定"将在2025年下半年再次进入全球债券市场。 ...

距离6月18日陆家嘴论坛不到一个月，证监会主席吴清彼时提出的"加快推出科创债ETF"，已应声落地。 首批10只科创债ETF于7月2日获批，并火速进入发行期。这也是今年信用债ETF第二波创新产品。 10只科创债ETF分别跟踪3类标的指数。其中，鹏华等3家公司的科创债ETF，跟踪上证AAA科创债指数。另有6家跟踪中证AAA科创债指数，1家跟踪深证 AAA科创债指数。 科创债ETF，作为创新产品，恰好撬动了科技时代的"支点"。一方面，国家战略支持科技创新型企业，大力推进债券市场的"科技板"，这是政策层面自上 而下的推动力量。另一方面，低利率大环境下，投资者希望找到收益率更高的债券类产品，对中高等级信用债有配置需求。 科创债市场本身，从2016年的试点，到2022年的扩容，再到今年的"5月新政"，已然是万亿规模市场。无论体量，交易活跃程度来看，酝酿ETF的"土 壤"已经成熟。 力度空前，科创债"5月新政" 科创债兴起，一方面受到政策的大力助推，另一方面，亦是时代变迁的缩影。 早些年，地产债、城投债是债券市场最热门的信用债品种。随着经济转型，科技相关行业崛起，如今科创债发行规模大幅跃升，或许将接过接力棒，成为 信用债最 ...

上周（2025年6月30日至7月4日）资金面在跨季后转向宽松，资金价格显著回落，隔夜和7天期资金分别 降至1.3%和1.4%，存单利率和短端利率或还有进一步下行空间。统计局发布6月制造业、非制造业PMI 均有所回升，预计基本面维持稳健，长端利率或延续震荡，突破前低还需央行买债、降准降息等催化。 行情回顾 2025年7月4日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期 较2025年6月27日分别变动-0.9BP、-0.71BP、-1.4BP、-1.36BP、0.02BP、-0.29BP、0.2BP、-3.4BP。 | | | 中德国债收益率曲线(到期)% | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 6月27日 | 7月4日 | 变动BP | | 0 | 1. 2956 | 1. 2024 | -9.32 | | 0.08 | 1. 3006 | 1. 2784 | -2.22 | | 0. 17 | 1.3254 | 1.28 | -4.54 | | 0. 25 | 1. 3303 | 1.2807 | -4.96 | | 0. ...

7 月债市从量变到质变 [Table_ReportTime] 2025 年 7 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 37 月债市从量变到质变 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 [➢Table_Summary] 6 月债券市场超长非活跃券与信用债出现结构性行情，历史上看活跃券下行 受限、投资者通过交易部分流动性偏弱品种获取超额收益，可能反映了利 好因素已被活跃券充分定价，这可能是行情进入尾声的信号。但当前市场 行情与过去的差异之处在 ...

证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | | | 央行国债买卖披露方式调整 逆回购净回笼无改资金宽松 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250706 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 7 月 6 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 3央行国债买卖披露方式调整 逆回购净回笼无改资金宽松 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 6 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行公开市场净回笼流动性 13753 亿元。周一跨半年当日资 金面明显收紧，周二后尽管央行逆回购持 ...

固定收益/固收周报 7 月债市展望：或呈现震荡偏强格局 ——固收周报（2025.06.23-2025.06.27） ◼ 核心观点 利率债：国债收益率分化，期限利差走阔：2025 年 06 月 20 日-2025 年 06 月 27 日期间，央行总计开展 11,628.00 亿元逆回购操作，共 11,752.00 亿元逆回购到期，全口径下净回笼 124.00 亿元。银行间资金 价格分化，其中，DR001 下行 0.59BP 至 1.3683%；DR007 上行 20.27BP 至 1.6968%。利率债一级市场发行 8,676.40 亿元，到期债券总偿还量 869.88 亿元，净融资额为 7,806.52 亿元。国债 1 年期、3 年期分别下 行 1.00BP、0.69BP 至 1.3452%、1.3931%；5 年期、7 年期、10 年期分 别上行 0.4BP、2.85BP、0.66BP 至 1.5065%、1.6028%、1.6462%。10Y- 1Y 期限利差从 28.44BP 走阔至 30.10BP。 信用债：信用债到期收益率多数上行：2025 年 06 月 23 日-2025 年 06 月 29 日期 ...

7 月利率展望：震荡格局下波段为主，关注大会增量 20250703 摘要 6 月债市整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右。央行超预期买 断式逆回购操作呵护流动性，中美关税谈判及地缘政治冲突影响市场情 绪。月末银行季末考核压力导致债市小幅震荡走弱，但整体略走牛。 央行两次买断式逆回购操作净投放超 2000 亿，一年期国债收益率下降 超 10 个基点至约 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右，国债收益 率曲线呈现走陡态势。 预计 7 月 CPI 同比增速在 0 附近徘徊，猪肉价格继续下行，原油价格因 地缘冲突有所回升。核心 CPI 温和回升受五一假期影响，消费修复内生 动力有限，对 CPI 拉动作用较弱。 预计政府债将继续成为社融主要支撑力量，6 月政府债净供给超 1.6 万 亿，同比翻倍。企业工业利润 5 月快速回落至负区间，居民部门地产修 复情况不明确，票据利率偏小幅度表现不支持社融大幅提升。 5 月出口保持正增长 4.8%，受抢出口和转出口韧性支撑。若中美关税互 免期内外溢性影响不显著，东盟、印度、欧洲等主要出口国仍会形成支 撑。下半年出口增速可能转负，需关注中美关税互免期结束时美方态度 ...

三季度债券市场利率向下突破的动力是什么？ 利率向下突破的动力——三季度债市展望 20250703 摘要 当前资金面宽松，机构投资者对资金面的分歧可能减轻，并趋向一致乐 观，即使没有央行干预，资金也会保持宽松状态，从而驱动利率继续下 行。 尽管没有宏观基本面或央行政策的大幅宽松，低利率环境下投资者竞争 激烈，机构行为对市场影响力放大，三季度可能形成一致看多局面，推 动利率自然向下突破。 下半年固收资管产品购买意愿预计会提升，企业和居民更倾向于配置固 收资管产品，受缺乏高收益低风险资产、股市分流资金有限及理财产品 吸引力影响。 银行和保险机构预计将加大对债券市场的配置力度，反映出他们对于稳 定收益资产需求增加，同时也符合当前宏观经济环境下稳健投资策略的 发展方向。 2025 年上半年银行在基金投资方面表现出较为谨慎的态度，但从二季 度末开始，债券基金的表现明显边际好转，银行的流动性管理已经有所 缓解。 Q&A 我们认为三季度债券市场利率存在向下突破的动力，这一判断主要基于机构行 为的视角。首先，资金面的担忧虽然在 6 月份有所缓解，但市场普遍预期 7 月 份之后资金面会边际收紧。然而，我们认为这种预期可能会落空， ...

智通财经APP获悉，日本30年期国债拍卖的需求水平表明，政策制定者在抑制债券市场波动方面取得了一 些成功。投标倍数达到3.58，为2月份以来的最高水平，远高于6月份的2.92。但最低投标价格低于预期，表 明部分市场人士仍持谨慎态度。日本各期限债券收益率保持上涨，30年期国债收益率上升2个基点，至 2.904%，政府债券期货保持亏损。 市场反应较为平淡，这与日本5月份发行长期债券以及周三英美债券收益率飙升引发的市场动荡形成了鲜明 对比。自日本财务省宣布削减长期债券发行量的计划以来，日本国债收益率的上行压力有所减轻。 西太平洋银行金融市场策略主管Martin Whetton在谈到此次拍卖结果时表示："虽然不算太出色，但也足够 好了。由于市场对此消息传递得很清楚，所以很可能是一种'于传言时买入，于事实时卖出'的情况。但展望 未来，随着市场逐渐适应供应减少，这种情况应该是有建设性的。" 日本财务省6月份表示，将从本月起至2026年3月底，将20年期、30年期和40年期债券发行量减少3.2万亿日 元(合220亿美元)。与此同时，日本央行表示，将放慢缩减购债规模的步伐。 此次日本30年期国债拍卖的投标倍数较12个月平均值 ...

野村在最新研报中表示，日本政府最初设定的“完全取消美国关税”的目标已经无法实现，在谈判中难以获得政治上的完胜。考虑到美国并无意完全取消对特定国家的关税，且其要求包含了进口美国大米等政治敏感项目，任何协议的达成都很可能推迟到日本参议院选举（7月20日）之后。最终的解决方案可能是双方在互相升级（例如美国加征关税）后，再做出妥协并各自宣布胜利。需要警惕日本面临的两大核心政治风险，一是日本显著增加其国防预算作为对美国的让步，二是日本政府谈判失利导致执政党自民党在参议院选举受挫。野村预测日本股市将继续承压，而债券市场可能获得支撑。 ...