机构：天风证券 研究员：孔蓉/曹睿 我们认为，在线电影票务业务或受大盘影响短期承压，在线下演出市场供需强劲、活跃度提升的大趋势 下，猫眼娱乐在线下演出票务方面的扩展有望带来业绩弹性。 IP 衍生业务：积极探索和布局IP 衍生业务，凭借宣发能力打通线上线下渠道截至2025 年上半年底，公 司已经打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP，并与《罗小黑战记2》等影片展开电影宣发+IP 衍生品的联动合作。我们认为，随着公司深度参与头部游戏IP 大电影、国漫IP 大电影等项目，IP 与电 影深度融合，有望持续释放IP 价值。 投资建议：考虑到大盘票房短期仍受供给影响， 以及公司演出、IP 等业务加大投入。 我们预测猫眼娱乐2025-2026 年收入为45.62/ 52.93 亿元（前值分别为52.03/54.99亿元），经调整净利润 为3.48/ 5.07 亿元（前值分别为6.92/8.40 亿元），当前市值对应2025 年经调整净利润P/E 24.5x，维持"买 入"评级。 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI 应用落地不及预期 猫眼娱乐2025 年上半年实现营收24.72 亿元 ...