证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-01-28 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20260127：如何以量化策略增厚信用债收益？——多资产 系列报告（三） IPCA 模型在国内信用债市场的应用效果较美国信用债市场更好。以国内 活跃发债主体为样本范围时，基于 IPCA 因子的策略组合"风险调整后收 益"表现较为突出，策略核心优势体现在： （1）高夏普：自有夏普比 率数据以来，策略组合的夏普比率从未低于 1.45；自 2025 年 5 月至 12 月，策略组合的夏普比率始终高于 2.2。 （2）收益/风险的不对称性： 自有策略组合信用超额收益数据以来，在 75%的样本日期策略组合信用 超额收益数据为正值。自 2024 年 1 月至 2025 年 12 月，策略组合信用超 额收益的最大值高达 0.13%，但最小值仅为-0.03%。 （3）实践可操作 性较强：与股票市场相比，信用债市场的最大不同之一在于流动性较差， 对于投资人想要买入的个券 A，很难保证二级市场一定存在合适的券源。 但在此处的投资策略中，我们配置权重参考的是"L 个特征'归纳'而来 的 K ...