LPG 销售稳步增长，业绩小幅下滑。1H25 年公司LPG 销售量同比增加4.9%至306.84 万吨，其中LPG 零 售增长2.8%至100.31 万吨而批发量增加5.9%至206.53 万吨。LPG 销售总收入增速为1.03%，低于销气增 速，推测主要受LPG 单位售价下滑所致。1H25 公司实现LPG 业务税前利润5.44 亿元，同比减少 3.03%。 维持"买入"评级。考虑到公司天然气税前利润率出现下滑，以及油价回落影响勘探与生产业绩，我们下 调公司2025-2027 年归母净利润预测为59.80、62.54、65.73 亿元（原值为63.90、69.09、74.78亿元）。 对应的EPS 分别为0.69、0.72、0.76 元/股。当前股价对应2025-2027 年PE 分别为10.2、9.8、9.3 倍。公 司计划将2025 年分红比例提升至45%，当前股价股息率约为4.4%，维持"买入"评级。 风险提示：天然气采购成本上涨；下游天然气需求不及预期。 事件：昆仑能源发布2025 年中期业绩。1H25 公司实现营业收入975.43 亿元，同比增长4.97%；归属于 上市公司股东的 31.61 亿元， ...