事件描述 风险提示 公司发布2025 年度业绩：2025 年公司实现营业收入1939.79 亿元，同比增长3.71%；股东应占溢利53.46 亿元，同比减少10.30%。 1、天然气需求增长不及预期风险； 事件评论 进销价差持续收窄，限制板块业绩表现。2025 年，在全国天然气表观消费量仅同比增长0.1%的不利环 境下，公司天然气销量仍保持较高增速，2025 年公司天然气销售总量592.55 亿立方米，同比增长 9.4%，主要得益于公司持续深耕市场，在内蒙古、山东、贵州、江苏等8 个省市新开发城燃项目11 个，其中天然气零售气量同比增长2.3%，分销与贸易气量同比增长20.2%。从结构上来看，2025 年公司 工业/商业/居民/加气站/分销与贸易气量占比分别为44.0%、4.9%、5.8%、1.8%、43.4%，零售气占比明 显下降，低毛差的分销与贸易气量占比较2024 年提升3.9 个百分点。虽然公司气量表现优异，但可能存 在以价换量等因素影响，公司2025 年毛差延续承压，具体来看，2025 年公司平均销气价格2.73 元/立方 米（-0.11 元/立方米），平均购气价格2.28 元/立方米（-0.09 ...