不出所料，命运的齿轮精确转动。2024年以来，AI算力爆发导致全球电力短缺，电网不堪重负，大 模型和GPU巨头们 忙于 到处收购水电站，甚至押宝尚处襁褓中的核聚变发电时，悄悄抢跑的海辰储 能手里 早 已 握好了那张入场券。 拒绝"改装车"：一场关于第一性原理的工业博弈 图源丨MIdjourney 这一举动在当时看起来有着极高的风险系数。但在 两人 的 深度 推演中，这并非盲目的豪赌，而是 基于行业终局的倒推： 只要新能源发电的占比持续提升，电网的稳定性就必然面临挑战。作为 这一 矛盾的关键 解法 ，储能将从可选项变为必需品 。谁 在冬天种下种子，就能在春天收获粮仓。 海辰储能的故事起点，充满了不确定性的灰暗色调。 这份认知上的领先 ， 让 海辰储能踏上了专注储能的征程。 也 正因如此 ， 当2022年 全行业还在为 2小时储能系统杀红眼、拼短期订单时， 海辰储能再次做出了 具有决定性意义的战略预判，率先布 局"长时储能"赛道。 那一年，国家电网发布了严控电网投资的"826号文"，储能行业一夜入冬。在大多数从业者选择收缩 战线、持币观望 时 ， 海辰储能的两位创始人却看到了周期的另一面，做出了逆势入局的决定。 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 放，晶圆出货量提升将持续驱动公司营收增长。公司表述华力微收购进展顺利，预计26M8前完成交易，2026 年接管运营。 4Q25营收指引相对平淡 公司指引4Q25营收6.5–6.6亿美元，中值对应YoY+21.5%、QoQ+3.1%，低于6.62亿美元的市场预期；指引毛利 率12%–14%，中值YoY+1.6pct、QoQ-0.5pct，高于11.3%的市场预期。我们判断：1）2026年营收保持较快增 长，因下游半导体需求提升，"local for local"承接海外IDM厂商订单，保障未来稼动率；叠加Fab 9产能有望超 预期释放，26年晶圆出货预计维持较快增长。2）未来盈利水平持续提升。25Q3 ASP涨价已开启，我们预计未 来价格保持稳健提价，尽管Fab 9折旧压力提升，但涨价效应和产能规模效应有望对冲，叠加公司积极成本管 控，盈利能力恢复。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权 ...

Core Viewpoint - The company is implementing a "Local for Local" strategy in its overseas production bases, focusing on building localized production capabilities and service systems [1] Group 1: Localization Strategy - The company leverages a global supply chain system to achieve flexible allocation, balancing domestic advantages with local procurement needs [1] - The overseas factories have strong local delivery capabilities, allowing for quick responses to local market demands [1] - Localized operations enable the company to provide products and services that better meet regional customer needs, facilitating a shift from manufacturing overseas to market expansion [1] Group 2: Global Production Base - The layout of global production bases effectively addresses changes in the international trade environment [1] - Multi-regional capacity layout helps mitigate the impact of tariff policies [1] - This strategy supports the company's competitiveness amid the restructuring of global industrial chains [1]