首免零售板块增长，OTA 佣金战有利于酒 店利润率提升 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 2025 年公司处于结构优化与收入承压的过渡期，我们下调了 RevPAR 修复节奏等关 键假设，同时维持中长期品牌升级趋势判断不变。预计公司 25–27 年 EPS 分别为 0.76/0.96/1.06 元（前次预测 25/26 年 EPS 为 0.92/1.05 元）。考虑公司直营与加盟 协同布局优化、标准化店铺盈利能力提升趋势明确，参考可比公司估值水平，给予 公司 2025 年 22 倍 PE，对应目标价 16.72 元，维持"买入"评级。 风险提示 居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,793 | 7,751 | 7,952 | 8,417 | 8,750 | | 同比增长 (%) | 53.1% | -0.5% | 2.6% | 5.8% | 4.0% | | 营业利润(百万元) ...