专题报告 2025-08-19 甲醇：现实疲弱但做空性价比不高 刘洁文 能化研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 报告要点：现实依旧疲弱，港口库存持续走高，后续或将创历史新高，但弱现实已经大部分 反应在价格之中：盘面破位下跌、基差与月间价差持续走弱。在 9 月份港口库存达到季节性高 点之后，随着需求旺季的到来，港口库存预计仍将季节性去化为主，盘面价格继续下跌的空间 或较为有限，目前 1-5 价差处于近年同期低位水平，09 合约交割之后若伴随现实的逐步好转可 关注 1-5 价差的正套机会。 图 2：甲醇港口库存（万吨） 图 3：甲醇企业库存（万吨） 能化研究 | 甲醇 PP-3MA 价差处于区间上边沿 随着烯烃对甲醇需求占比越来越高，PP-3MA 与甲醇价格之间存在较为明显的负相关关系，从产 业链逻辑来讲，甲醇价格的上涨会不断压缩下游烯烃行业的利润，特别对于港口外采甲醇的 MTO 装置来讲影响更大，随着烯烃装置进入亏损，下游停车预期开始升温，市场开始交易下游需求 减少带来的甲醇需求回落，因此甲醇价格开始下跌，烯烃行业利润开始 ...