二次设备龙头业绩保持稳健增长 2025 年 10 月 31 日│中国内地 证券研究报告 国电南瑞 (600406 CH) 国电南瑞发布三季报：Q3实现营收143.33亿元（yoy+16.65%，qoq-6.61%）， 归母净利 19.03 亿元（yoy+7.81%，qoq-16.24%）。我们认为公司作为国 内二次设备龙头，有望充分受益于新型电力系统建设，网内业务伴随电网投 资实现持续稳健增长；网外与国际业务快速开拓，盈利有望持续提升，维持 "买入"评级。 业绩稳步增长，期间费用控制良好 2025 年 Q1-3 实现营收 385.77 亿元（yoy+18.45%），归母净利 48.55 亿 元（yoy+8.43%），扣非净利 46.39 亿元（yoy+7.04%）。公司 2025 年 Q1-3 毛利率为 26.47%，同比-2.79pct，净利率为 13.34%，同比-1.32pct；毛利 率下降主要系业务结构调整，毛利率相对较低的网外业务收入占比提升。公 司 2025 年 Q1-3 整体费用率为 11.96%，同比-1.20pct，其中，销售、管 理、财务、研发费用率分别为 3.91%、2.49%、-0.4 ...