投资建议：公司为头部服饰代工制造商之一，持续拓展优质客户，在运动等新客户中份额有望持续提 升。维持25-26 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为16.8、19.5、22.3 亿元，同比分别+16%、 +16%、+14%。维持"买入"评级。 毛衣业务增长靓丽。分产品看，休闲服、运动及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣分别实现营业收入 3.40、3.13、2.62、2.10、1.05 亿美元，同比分别+11.4%、+12.4%、+10.3%、+9.5%、+29.2%。分地区 看，亚太地区、北美洲、欧洲、其他国家及地区分别实现营业收入4.78、4.63、2.53、0.36 亿美元，同 比分别+14.5%、+11.7%、+9.7%、+14.9%，收入占比分别为39%、38%、21%、3%。 风险提示：下游需求不及预期，公司产能受限、汇率波动等。 盈利能力如期提升。25H1 公司毛利率同比+0.2pct 至19.7%，其中休闲服20.5%（+0.8pct）、运动服及户 外服20.7%（-0.2pct）、牛仔服16.4%（-0.2pct）、贴身内衣20.8%（+1.3pct）、毛衣20.4%（-2.2pct）。 ...