片系AI生成 1月30日，海昌智能（874519.NQ）将迎来北交所2026年第10次上市委审议会议，正式冲刺资本市场大 门。 作为一手握着比亚迪、立讯精密等头部客户订单，另一手承受毛利率三连跌、净现比仅0.07盈利压力的 汽车线束装备商，海昌智能"有规模、缺质量"的矛盾极为惹眼——其更接近于新三板公司海普瑞的人均 效率水平，暂未体现出"高端装备"企业的人效优势。摊开资产结构，海昌智能固定资产中的机器设备原 值只有四千多万元，生产人员却已经超过700人，人均创利不到10万元，底色更近于"劳动密集"的精细 化组装厂。 更具争议的是，在新能源车渗透率冲高放缓、下游资本开支普遍收紧之际，海昌智能筹划数年的IPO属 于赶上"晚集"，计划募资4.52亿元，将线束装备产能一口气放大六成，同时又依赖于天海电子等关联方 与比亚迪等"战略低价客户"。在监管层连续两轮紧盯"产能消化"和"关联交易"的当口，如何讲清盈利模 型、治理边界和成长天花板，将直接决定这家"组装底色"线束装备商，是否配得上IPO所蕴含的估值溢 价。 比亚迪是"战略低价客户"，组装底色下的利润隐忧 海昌智能的前身为中概股天海电器（后为天海电子）旗下业务板块。2 ...