产能建设稳步推进，研发创新硕果盈枝。25H1，南通2 期2.4 万平方米设施已取得实验动物使用许可 证，进入GLP 模拟运营阶段，有望于26 年初开启产能爬坡。同位素设施1800 平方米实验室扩建改造和 黄山益诺思新建综合实验楼正在推进中；此外，公司加大创新投入，25H1 研发投入营收占比达5.9%， 同比+2.3pct，已完成α核素资质认证和关键评价技术探索、肿瘤类器官建设和AI 病理诊断模型的搭建， 同时不断推进AI 在非临床研究报告、翻译、阅片领域的应用，提升新药研发效率。 盈利预测与投资建议 根据25 年中报，我们下调收入和毛利率预测、上调费用预测，调整2025-2027 年每股收益预测为 0.14/0.94/1.41（原预测25-27 年为0.99/1.16/1.42）元，根据可比公司给予26 年46 倍PE，对应目标价 43.24 元，维持"买入"评级。 风险提示 核心观点 事件：25H1 公司实现收入3.8 亿元，同比-38.0%，归母净利润-1519 万元，同比-115.9%，扣非归母净利 润-3256 万元，同比-136.4%。 需求放缓拖累业绩，静待拐点出现。上半年公司业绩下滑主要受国内投 ...