交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 | 收盘价 | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 8 月 21 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 33.80 | 港元 | 港元 | 42.00↓ | +24.3% | | | 金山软件 (3888 HK) | | | | | | | 2 季度短期游戏承压，办公 | | AI | 月活快速增长 | | | 2季度因重点游戏面临高基数的影响而导致收入承压，下降7%，利润率因收入 下降及 AI 投入、新游营销费用增加等影响而下降。《解限机》上线初步数据 不及预期，但标志着公司在新品类和全球拓展取得进展，关注后续生态调整后 游戏数据恢复情况。办公业务增长依然稳健，AI 月活达到近 3000 万人，同比 增 50%，我们预计下半年仍将快速增长，巩固其在知识文档办公场景的领先优 势。我们下调 2025 年游戏收入及盈利预测，基于 SOTP， 目标价从 46 港元下 调至 42 港元，维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8393 5334 ...