[Table_Title] 研究报告 Research Report 1 Mar 2026 日本策略 Japan Strategy 海上观日—日本股市策略周报 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子 Pingzi Ji pz.ji@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 市场观察： 上周日本股市延续年初以来的强劲趋势，主要股指再创新高。日经 225 周末收于 58850.27，全周 上涨 2.4%，年初至今累计涨幅 16.9%，市场风险偏好明显回升。东证指数 TOPIX 表现同样坚挺， 周涨幅 2.25%，显示在 AI 相关股票大幅上涨的同时，东京证券交易所主板的中大型股票整体表现 亦较为均衡。 [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证 ...

格林大华期货股指专题报告 证监许可【2011】1288号 报告 中东冲击有限，A股3月乐观 2026年3月1日 数据来源：金十数据，IG平台，格林大华期货 霍尔木兹海峡周边船只位置的最新图像显示，大多数船只已在海峡两侧停留避险 数据来源：网络，格林大华期货 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：于军礼 联系邮箱：yujunli@greendh.com 期货从业资格证号：F0247894 期货交易咨询号：Z0000112 从周末黄金暗盘表现看，走势冲高回落，显示市场定价本次为交易性冲击 从原油周末可交易报价看，市场并未定价霍尔木兹海峡会出现长期封锁 数据来源：IG平台，格林大华期货 本次中东冲突对A股冲击有限，周一或周二大概率可充分吸收冲击（上证指数小时图） 数据来源：WIND，格林大华期货 本周后半周，中证500、中证1000指数大概率继续向上运行，并有望向上突破（中证500小时图） 数据来源：文华财经，格林大华期货 A股3月份仍乐观。3月后之忧在于美股，纳指向下冲击的概率快速增加（纳指期货图） 数据来源：文华财经，格林大华期货 美国系统性风险从私募信贷市场加速向银行信贷市场扩散（标普银行指数 ...

来源：市场资讯 （来源：定制观察） 近日，智能空间设计软件提供商群核科技（Manycore Tech Inc.）正式向香港交易所递交主板上市申请，摩根大通与建银国际担任联席保荐人。最新数据 显示，该公司2025年营收达8.2亿元，毛利率升至82.2%，经调整净利润5710万元，成功扭亏为盈，迎来业绩拐点。若上市成功，群核科技有望成为杭 州"六小龙"企业中首家登陆港股的公司，更是会成为"全球空间智能第一股"。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人民幣 | રે | 人民幣 | 5 | 人民幣 | % | | | | | (人民幣十元,自分比除外) | | | | | 收入 | 663.540 | 100.0 | 754.830 | 100.0 | 819,994 | 100.0 | | 營業成本 | (154,233) | (23.2) | (144,068) | (19.1) | (145,706) | (17.8) | | ...

数据来源：国家统计局 2020-2025年全国软件业务收入统计图 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国软件外包行业市场专项调研及竞争战略分析报告》 2025年1-12月，全国软件业务收入累计值为154830.5亿元，累计增长13.2%；2025年12月，全国软件业 务收入当期值为15053.1亿元，同比保持一致，环比增长2.6%。 ...

由人工智能技术颠覆引发的担忧正在迅速向全球信用债市场蔓延，从杠杆贷款到抵押贷款凭证 （CLO），各细分市场的资产抛售潮正引发投资者对系统性信用债周期的警觉。 据彭博指数显示，近期全球可比债务的收益率溢价已扩大近4个基点，创下去年11月初以来的最大增 幅。多年来被视为避险天堂的投资级债券市场显露出承压迹象，投资级科技股的利差迅速扩大，自全球 金融危机以来，科技板块的稳健性首次被认为低于更广泛的投资级指数。 与此同时，华尔街机构警告称，AI及软件行业的高杠杆借款人违约风险正在上升。投资者的担忧情绪 已转化为实际的抛售行为，不仅科技行业的杠杆贷款表现不及整体市场，美国垃圾债券基金在过去几周 也持续出现资金流出，高收益债券数月来的连涨势头面临终结。 尽管目前高评级信用指标的波动相对温和，但私募信用债与公开市场之间的高度关联性意味着，一旦科 技等核心行业遭受冲击，违约风险将迅速扩散，进而波及全球更广泛的信用债领域。 最新的市场数据显示，今年2月，彭博美国杠杆贷款指数平均价格下跌1.34%，创下2022年9月以来最大 单月跌幅，主要受软件和服务业贷款拖累，导致大量债务陷入不良状态。与此同时，摩根大通警告称， 规模高达40 ...

其他热点还有：外卖、网售食品迎来新规；软件行业遭遇恐慌抛售，IBM创下25年来最大单日跌幅。 新春首场国常会聚焦银发经济 【点评】春节后的首场国务院常务会议专题研究银发经济与养老服务，释放出积极应对人口老龄化、将 银发经济作为扩内需与惠民生重要抓手的鲜明信号。下一阶段我国银发经济与养老服务政策将进入系统 落地、精准发力、提质扩面的新阶段，政策重心从顶层设计转向务实推进，从单项支持转向全链条布 局。 人民币创三年新高，央行出手防范汇率超调 为进一步促进外汇市场健康发展，支持市场主体更好管理汇率风险，中国人民银行宣布，自3月2日起， 将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这是时隔近三年半，央行再次运用远期售汇风险 准备金率工具。 央行表示，下一步将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的 基本稳定。 2月25日至26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，26日离岸人民币最 高触及6.82665，创下2023年4月以来新高。远期售汇业务的外汇风险准备金消息公布后，离岸人民币对 美元应声短线跳水逾100点，迅速失守6.85关口。 【点评】市 ...

第二股力量：通胀数据又超预期了。1月PPI环比涨0.5%，远超预期的0.3%；核心PPI涨0.8%，远超预期 的0.3%。同比来看，核心PPI涨3.6%，整体涨2.9%，都远高于美联储2%的目标。这意味着什么？降息 预期又要往后推了。市场本来盼着6月降息，现在这个盼头在一点点变淡。 朋友们，又跌了。 周五美股道指跌超500点，纳指跌0.92%，三大股指周线全绿。英伟达继续跌4%，软件股普跌， Salesforce跌2.3%，微软跌2.2%。更狠的是，网络安全公司Zscaler跌12%，CoreWeave跌18%。 为什么跌？这次不是单一原因，是三股力量同时砸盘。 第一股力量：英伟达的"利好出尽"还在发酵。财报超预期、数据中心增75%、指引远超预期——但股价 两天跌了近10%。为什么？因为预期打得太满了。Facet的首席投资官说得很透：市场现在处于"用事实 证明"模式，英伟达的财报没有完全证明自己。这话翻译过来就是：涨多了，就该跌一跌。不是公司不 好，是股价跑太快，得等一等业绩。 我的判断是：短期别接飞刀，但长期别悲观。 给你三个操作建议，周末就能用： 第一，美股别急着抄底。 英伟达情绪要消化，通胀数据要消化， ...

上证综合指数（SHCOMP）：-0.17% 上证 50（SSE 50）：-0.17% 沪深 300（CSI 300）：-0.71% 科创 50（STAR50）：-0.66% 创业板指（ChiNext）：-1.46% 中证 500（CSI 500）：+0.19% 总成交额（万亿元人民币）：1.60，环比下降 3% 早 上证综合指数（SHCOMP）：-0.17% 上证 50（SSE 50）：-0.17% 沪深 300（CSI 300）：-0.71% 科创 50（STAR50）：-0.66% 创业板指（ChiNext）：-1.46% 中证 500（CSI 500）：+0.19% 总成交额（万亿元人民币）：1.60，环比下降 3% 早盘市场波动，上证综指在平盘附近徘徊，临近午盘小幅走低。 板块方面，半导体板块早盘表现落后，但寒武纪（688256.SH）+1.17%、韦尔股份（688521.SZ）+5.63% 仍实 现上涨。 另一方面，受隔夜美国科技股走弱影响，光模块（CPO）和 PCB 板块出现回调，中际旭创（300308.SZ）- 6.4%、胜宏科技（300476.SZ）-5.41%。 稀土板块再度成为市场焦点，有 ...

我接到了大量愤怒的来电，均针对市场的过度反应问题（可参考 AXF、KRE相关标的表现）。 一个不容忽视的事实是，，标普软件 ETF 的估值出现大幅下调。 在最贴近人工智能技术本身的软件行业，市场对最新一代自主智能体人工智能的颠覆性影响抱有强烈的警惕 情绪。 若代码能够实现越来越高的自主编写程度，软件开发领域的行业准入壁垒将彻底崩塌，软件即服务模式中固 有的租金提取逻辑也将面临结构性挑战。 市场情绪探讨：过度自信还是恐慌？ 一个不容忽视的事实是，，标普软件 ETF 的估值出现大幅下调。 在最贴近人工智能技术本身的软件行业，市场对最新一代自主智能体人工智能的颠覆性影响抱有强烈的警惕 情绪。 若代码能够实现越来越高的自主编写程度，软件开发领域的行业准入壁垒将彻底崩塌，软件即服务模式中固 有的租金提取逻辑也将面临结构性挑战。 市场情绪探讨：过度自信还是恐慌？ 市场资本正呈现出从轻资产领域向重资产领域转移的趋势（超大规模云服务商除外）。 我的结论是，要么软件板块的定价存在严重偏差，要么我们必须接受一个事实 ——。 过去数周，我一直关注的核心投资主题是 **"护城河检验"**。 当下市场的核心矛盾，并非价值股与成长股、动 ...

市场人士指出，10年期收益率跌破4%具有重要信号意义，意味着交易员开始淡化对经济稳健增长的预期，转而 押注更具风险的情景。Wisdom Fixed Income Management投资组合经理Vincent Ahn表示，若收益率跌破3.75%， 债市将基本反映出"真实的增长恐慌"。他认为，当前债市走势"明显由就业和增长担忧主导"，而催化剂正是近期 蔓延的"AI冲击"担忧，这一主题已从科技板块扩散至宏观层面。 通常情况下，债券收益率下降有利于消费者、企业及政府融资成本。例如，根据房地美数据，新发放30年期固定 按揭贷款的平均利率本周已降至6%以下，为三年多来首次。但若收益率下行源于对经济或就业前景的担忧，则 往往伴随股市回落和风险资产抛售。 除AI因素外，市场还在消化其他不确定性，包括美伊核谈判未达成协议，以及股市波动加剧等。Interactive Brokers经济学家Jose Torres指出，科技股若持续走弱，可能拖累消费支出，同时若市场对AI前景的热情降温，也 可能压制整体经济表现。 美国国债周五大幅走强，基准10年期美债收益率跌破4%关口，创四个月新低，尽管1月生产者价格指数（PPI） 意外走高。本 ...