1-3Q25 业绩符合我们预期 公司公布1-3Q25 业绩：收入23.81 亿元（+18.29% YoY），归母净利润5.09 亿元（+12.90% YoY），符 合我们预期。 创新研发支撑长期发展竞争力。1-3Q25 期间公司研发费用占收入比5.6%，同比基本持平。我们认为， 公司基于持续的研发投入和产品创新，现已构建较为清晰的发展战略，并通过全球化布局+新品推进， 不断完善全球商业化营销和产品矩阵。我们预计，伴随一次性胆道镜海内外持续放量，公司可视化产品 类终端销量或有望迎来稳步上升，第二增长曲线步入良性循环；同时，我们预计肿瘤介入领域亦有望在 未来作为下一阶段持续发力的成长性板块。 盈利预测与估值 我们维持2025 年和2026 年盈利预测不变，对应2025/2026 年市盈率23x/19x。维持目标价102.0 元（17% 上行空间），目标价对应2025/2026 年市盈率26x/22x，维持跑赢行业评级。 风险 研发进展不及预期，集采对价格压制超预期，海外商业化不顺。 发展趋势 3Q25 收入表现整体稳健。公司3Q25 单季度实现收入8.15 亿元（+20.12% YoY），我们估计公司国内收 入受 ...

一次性胆道镜优势 内容概要：胆道镜是一种通过微创方式进入胆道内进行检查和治疗的医疗设备，通过胆道镜直接观察胆 管内的病变情况，进行活检、取石、扩张狭窄等操作，大大提高了胆道疾病的诊断和治疗效率。胆道镜 可分为一次性及可重复使用。与传统可重复使用胆道镜相比，一次性胆道镜拥有更大的工作孔道、更细 的镜身，更易通过狭窄段，且易于部署、使用，一次性使用防止交叉感染风险。一次性胆道镜高清图像 质量可以使医生直接观察病变，而其纤细的外径使医生可以轻松处理曾经是消化道最后一个盲区的肝内 胆管和胆囊病变，同时还拥有更大的工作通道，可以使用更多器械开展各种镜下治疗。近年来，全球一 次性胆道镜市场规模不断扩张，由2018年的1.64亿美元增长至2024年的4.16亿美元，期间实现年复合增 长率16.8%。中国市场，随着一次性内镜的技术不断进步和成本的不断下降，越来越多的医疗机构已经 开始认可和采用一次性内镜，包括胆道镜、支气管镜、输尿管镜、鼻咽镜等。带动中国一次性胆道镜市 场规模由2018年的0.12亿元增长至2024年的0.88亿元，实现年复合增长率39.9%，增幅远高于全球市 场。中国一次性胆道镜行业处于发展初期阶段，布局企 ...