2025 年 8 月 28 日│中国香港 物业管理 公司 8 月 27 日发布半年报，25H1 实现营收 231.9 亿元，同比+10%；归母 净利润 10.0 亿元，同比-31%；核心净利润 15.7 亿元，同比-15%。公司营 收增速高于我们预期（全年同比+5%），但核心净利润低于我们预期（全年 同比-0.2%），主要因为三供一业营收规模快速增长，但利润端和现金流表 现承压。公司核心业务营收实现双位数增长，大幅提升 25 年派息率计划， 25E 股息率具有吸引力，但我们认为仍需时间观察利润端和现金流的表现。 维持"增持"评级。 核心业务营收实现双位数增长，但利润端承压 证券研究报告 碧桂园服务 (6098 HK) 港股通 利润端和现金流表现承压，大幅提升 派息计划 25H1 公司营收同比增速较 23-24 年有所修复，主要因为公司增持了三供一 业物管业务的若干合联营公司，使其转为并表子公司，推动该业务营收同比 +68%。此外，基础物管/社区增值服务营收同比+7%/5%，均取得稳健增长。 核心净利润出现同比下滑，主要因为：1、毛利率同比-2.6pct 至 18.5%，各 业务毛利率均出现同比下滑，主要受增加 ...