机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 事项： 公司公告：1 月23 日，公司发布2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠 道零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5 折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超 过30%；2025 全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约4.5 个月； 索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%。 国信纺服观点： 1、第四季度特步主品牌流水同比持平、跑步品类表现亮眼，折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流 水增长30%，迈乐流水增长双位数； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；3、投 资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦跑步 领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至30%以上 增长，全年30%的增速达成管理层此前指引。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼 ...