机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 事项： 公司公告：1 月23 日，公司发布2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠 道零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5 折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超 过30%；2025 全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约4.5 个月； 索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%。 国信纺服观点： 1、第四季度特步主品牌流水同比持平、跑步品类表现亮眼，折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流 水增长30%，迈乐流水增长双位数； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；3、投 资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦跑步 领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至30%以上 增长，全年30%的增速达成管理层此前指引。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼 ...

证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 特步国际（01368.HK） 第四季度主品牌流水持平，索康尼增长超 30% |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠道 零售销售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30%； 2025 全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约 4.5 个月；索康尼品牌 线上线下全渠道零售销售流水同比增长超 ...

证券研究报告 | 2026年01月23日 2026年01月24日 2026年01月27日 3、投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势销售稳健增长，专业运动品牌快速增长盈利提升。公司聚焦 跑步领域、发挥跑步品类专业优势，四季度在气温和春节延迟的负面因素影响下，主品牌流水保持同比持 平，跑鞋品类及核心系列"两千公里"、"冠军家族"表现亮眼；专业运动品牌索康尼环比提速至 30%以 上增长，全年 30%的增速达成管理层此前指引。我们看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼 和迈乐分别聚焦"双精英人群"和户外，保持较快增速，并在未来 3-5 年盈利持续提升。我们维持盈利预 测，预计 2025-2027 年净利润分别为 14.0/14.9/16.0 亿元，同比增长 13.2%/5.9%/7.7%。维持 6.1-6.6 港 元的合理估值区间，对应 2026 年 11-12x PE，维持"优于大市"评级。 评论： 第四季度特步主品牌流水同比持平、折扣保持稳定，库存小幅上升；索康尼流水增长 30%，迈乐流水增 长双位数 公司公告：1 月 23 日，公司发布 2025 年第四季度及全年营运状况，第四季度特步主品牌线上线下全渠 ...