新加坡重磅并购落地，开启规模化海外扩张之路。固生堂在近期完成了对新加坡大中堂100%股权的收 购，获得14 家覆盖新加坡核心商圈和居民社区的线下中医门诊部。大中堂24 年收入约800 万新币（近 5,000 万元人民币），25 年至今增速超过5%。公司曾在24 年收购新加坡的宝中堂（目前单店月收入16- 17 万新币），并在25 年10 月与新加坡综合数字医疗平台1doc 达成战略合作。基于固生堂在中医内科诊 治的优势以及成熟的供应链体系，我们预计大中堂的收入和利润水平将有较大增长空间。公司计划未来 在新加坡额外收购10-20 家诊所，目标在26 年前成为当地市占率第一的中医服务品牌。此外，固生堂计 划于26 年进入香港（计划通过并购增加20 家门店）、马来西亚等市场，进一步扩张海外业务网络。基 于快速的海外扩张规划，我们预计公司26 年海外市场收入有望达到2-3 亿元，长期有更大的增长空间。 国内政策环境趋稳，利好龙头扩张。无锡市的医疗市场在经历严格医保审查后，固生堂凭借高标准的合 规能力扩大市场份额。25 年10 月，无锡门店收入同比增长超过40%，利润率达到26%，远超公司平均 水平。中药饮片集采规则进 ...

2025 年 11 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 固生堂 (2273 HK) 固生堂 (2273 HK) - 开启海外规模化扩张，26 年业绩加速增长 固生堂在近期完成了对新加坡大中堂 100%股权的收购，获得 14 家中医门诊部， 标志着公司进入规模化海外扩张之路。公司计划进一步增加新加坡门店数量，同 时计划进入香港和马来西亚等市场。我们预计 26 年海外市场收入可达 2-3 亿元， 将有效支撑公司整体业绩增长。同时，国内目前政策环境趋稳，预计将更加利好 龙头公司的发展。固生堂在年内的大规模回购和分红凸显管理层对业务发展的信 心。我们认为固生堂将在 26 年重回快速增长轨道，夯实中医服务的龙头地位。 | 财务资料 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (截至 12 月 31 日) | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | 销售收入 (百万人民币) | 2,323 | 3,022 | 3,363 | 4,099 | 5,081 | | 同比增长 (%) | 43.0 | ...