作者丨牛刀财经 朱哓 从3月敲钟港交所，开盘市值突破千亿港元，到6月股价冲高至618.5港元/股的巅峰，再到10月6日收盘 时市值缩水至1427亿港元，仅仅三个月，蜜雪冰城（2097.HK）的股价遭遇 "腰斩式" 下跌，较7月初蒸 发了500亿港元。 这场如同 "过山车" 般剧烈的市值波动，不仅将市场对其业绩能否持续高增长的疑虑彻底暴露，更把加 盟模式下长期存在的管理漏洞、食品安全等潜藏隐患，推到了聚光灯下。 对于蜜雪冰城创始人张红超而言，如何在企业规模快速扩张与风险有效管控之间找到精妙的平衡，如何 打破 "高增长只是幻象" 的市场认知、彻底根治管理上的 "沉疴旧疾"，已然成为这家企业能否成功穿越 行业周期的核心命题。 "褪色"：补贴退潮与市值回调的连锁反应 回溯2025年上半年，蜜雪冰城曾凭借外卖市场的"东风"交出亮眼成绩单。 随着京东进军外卖领域引发价格战，美团、饿了么的高额补贴间接带动了蜜雪冰城的销量增长。 中期财报显示，公司上半年收入148.7亿元，同比增长39.3%；毛利47.1 亿元，同比增长38.3%；净利润 27.2亿元，同比增长44.1%，增速远超行业平均水平。 | 中期業績摘要 | | | ...