源飞宠物 20250701 摘要 元飞宠物早期通过咬胶产品起家，后拓展至宠物牵引用具，与国际零售 巨头建立合作，奠定海外业务基础。目前海外代工业务扎实，约 70%出 口订单面向美国，柬埔寨产能有效降低关税影响。 自 2023 年起，元飞宠物积极布局国内市场，推出皮卡普、哈乐威、传 奇精灵等自主品牌，并组建专业团队，优化供应链和品牌运营，加速品 牌化进程。2025 年 Q1 销售费用同比增近 100%，自主品牌投入决心 强烈。 全球宠物市场持续增长，中国市场规模 2024 年达 3,002 亿元，复合增 速超 10%，宠物食品规模约 1,500 亿元，同样保持高速增长。高端国 产品牌如弗列加特、蓝氏等在电商平台崭露头角，本土企业在渠道和营 销方面优势明显。 2025 年第一季度，元飞宠物毛利率增速放缓，利润下滑，主要受低毛 利率品类占比提升及国内业务费用前置影响。管理费用因品牌拓展人员 增加而上升，短期业绩承压。 Q&A 元飞宠物的发展历程是怎样的？ 元飞宠物成立于 2004 年，专注于宠物用品和零食的研发、生产和销售。公司 发展可以分为三个阶段：第一阶段（2004-2014 年），公司在浙江省温州市 平阳县成 ...

证 券 研 究 报 告 源飞宠物（001222）深度研究报告 推荐（首次） 深耕宠物牵引用具，自主品牌发展可期 目标价：26.5 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,310 | 1,613 | 1,823 | 2,058 | | 同比增速(%) | 32.2% | 23.2% | 13.0% | 12.9% | | 归母净利润(百万) | 164 | 165 | 207 | 242 | | 同比增速(%) | 30.2% | 0.3% | 25.5% | 17.0% | | 每股盈利(元) | 0.86 | 0.86 | 1.08 | 1.27 | | 市盈率(倍) | 23 | 23 | 18 | 16 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 27 日收盘价 公司研究 其他轻工Ⅲ 2025 年 06 月 30 日 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨家庭装饰品 [Table_Title] 见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径 报告要点 [Table_Summary] 从百亚股份的案例可以看出，供给侧的创新和渠道变革是国货品牌快速崛起的核心。豪悦护理 和源飞宠物均是由制造转向自主品牌，在代工业务基本面稳健的基础上，自主品牌也处于快速 发展的机遇期，且两公司均拟推出股权激励计划。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 见贤思齐：从百亚看豪悦与源飞的成长路径 [Table_Summary2] 复盘百亚股份品牌塑造与扩张案例，梳理豪悦与源飞的成长路径 百亚股份复盘的思考：百亚本轮品牌起势及加速扩张，核心在于以差异化益生菌系列形成大单 品，借助抖音 ...

2、请介绍一下公司自有工厂的布局情况？ 答：公司成立初期主要从事猫爬架和宠物窝垫产品的开发、生产和 销售业务，就两类产品建立了自有产线，并经过多年发展，在猫爬架、 宠物窝垫细分领域建立了规模化、专业化竞争优势。在此过程中，为更 深入地服务境外客户、满足客户"一站式"采购需求，公司将产品范围 由猫爬架、宠物窝垫逐步扩展至宠物玩具、服饰、牵引用具及日用品等 其他宠物用品品类。而由于宠物玩具、日用品等其他宠物用品具有类型 规格众多、材料工艺差异较大等特点，且公司所在浙江地区具有较为丰 富的轻工业小商品加工制造产品配套资源，公司遂利用产业链分工的比 较优势，逐步将经营资源聚焦于产品开发设计、供应链管理及客户开拓 维护等高附加值业务环节，形成了以外协加工为主的生产模式。 近年来，公司基于对海外客户部分主要客户的订单采购预判，公司 陆续在柬埔寨、越南等地，通过设立海外子公司投资建设宠物用品生产 基地，建设了猫爬架、宠物窝垫、铁制宠物笼具等生产线。另外，随着 业务的发展，公司在国内自建了宠物服饰、电子宠物用品的生产线。20 24 年，公司在辽宁省成立控股子公司天元唯旺，开展猫砂生产。目前， 除猫爬架生产线、宠物窝垫生产线外 ...

天元宠物的营业收入在过去几年也实现快速增长，营收从2021年18.54亿，增长到2024年27.64亿，年复合增长率达到 14%，远超2024 年行业7.5%的平均增速。然而，净利润却从2021年的1.07亿，在2022年达到高峰1.29亿之后，一路下 滑至2024年的4596万，呈现出"增收不增利"的态势。 与宠物相关的上市公司还有佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物、乖宝宠物。与上述可比上市公司对比会发现，天元宠 物的销售净利率要大大低于可比上市公司，大部分上市公司销售净利率在10%-15%之间，而天元宠物的销售净利率 低于5%。 回溯2025年3月15日天元宠物披露重大资产重组预案，拟通过"发行股份+支付现金"方式收购广州淘通科技股份有限 公司（以下简称"广州淘通科技"）89.71%股权。此次交易完成后，天元宠物将合计持有标的公司99.71%股权，实现 绝对控股和并表。 缺乏自主品牌毛利率承压 天元宠物专注于宠物相关业务领域，主要产品线涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子宠物用品、宠物服饰、宠 物牵引用具、宠物食品等。在人口老龄化与少子化趋势交织的背景下，宠物已经成为很多人的情感寄托，宠物经济 也成为蓬勃发展的 ...

顺应市场发展趋势，促进品牌业务快速增长。 温州源飞宠物玩具制品股份有限公司 投资者关系活动 记录表 编号：2025-004 投资者关系活动类别 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 现场参观 其他 活动参与人员 线上参与公司 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 投资者 时间 2025 年 5 月 13 日 15:00-17:00 地点 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 上市公司接待人员姓 名 董事长、总经理 庄明允 财务总监、副总经理 王黎莉 董事会秘书 张璇 独立董事 徐和东 交流内容及具体问答 记录 1、请问公司 2024 年营收和利润双增长的原因是什么 公司 2024 年营业收入 13.1 亿元，同比增长 32.16%， 归属于上市公司股东净利润 1.64 亿元，同比增长 30.24%。 公司 2024 年营业收入及利润实现双增长主要原因如下： 1）全球宠物行业稳定增长 公司通过 OEM/ODM 模式深度绑定国际连锁零售商（如 Petco、Walmart），受益于公司的持续创新、稳定的产品 质量及欧美成熟市场 ...

源飞宠物 20250429 摘要 • 元飞宠物 2025 年 Q1 营收 3.35 亿元，同比增长 36.3%，但归母净利润 同比下降 30%至 2,500 万元，主要因产品结构调整及国内业务占比提升 导致费用增加，影响整体利润。公司预计 Q2、Q3 调整后，Q4 毛利率将 有所改善。 • 公司通过将对美订单转移至柬埔寨工厂生产，有效规避美国关税影响，同 时国内生产基地专注于欧洲和日本订单。新增关税由客户承担，公司将根 据关税变化灵活调整策略。 • 元飞宠物积极拓展欧洲和日本市场，并持续推进海外产能布局，除柬埔寨 外，孟加拉生产基地预计 2026 年投产。柬埔寨基地零食类产品预计 2026 年产值达 10 亿元，牵引用具和玩具类产品产值约 65 亿元，仍有增 长空间。 • 公司拥有皮卡布、HelloPet 和传奇精灵三大自主品牌，分别定位于不同市 场。团队主要在杭州搭建，以线上渠道为主，并基于收购的源飞公司进行 更新迭代。自主品牌毛利率预期保持在 40%-50%之间。 Q&A 元飞宠物公司 2024 年及 2025 年第一季度的业绩表现如何？ 公司 2024 年的营业收入为 13.1 亿元，同比增长 32%； ...

| | 20、 华福证券 李含稚 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 21、 伟星资本 何书元 | | | | | 22、 百年保险资产管理有限责任公司 许娟娟 | | | | | 23、 苏州龙远投资管理有限公司 李声农 | | | | | 24、 九泰基金管理有限公司 袁多武 | | | | | 25、 兴银理财有限责任公司（资管） 庸宏伟 | | | | | 26、 常州投资集团有限公司 李元杰 | | | | | 27、 长江轻工 应奇航 | | | | | 28、 上海常春藤投资控股有限公司 陈雯雯 | | | | 时间 | 2025 年 4 月 29 日 | | | | 地点 | 浙江省平阳县水头镇标准园区宠乐路 1 号 | | | | 上市公司接待人员姓 | 董事会秘书：张璇 | | | | 名 | 证券事务代表：方静 | | | | | 证券专员：王薇薇 | | | | 形式 | 线上会议 调研活动问答内容 | | | | | 1、美国关税对公司业务的影响及关税由哪方承担 公司暂未承担美国市场的关税，本次关税调整对公司 | | | | | 不会造成重大影响。 ...

点评： 24 年宠物零食/ 宠物牵引用具收入同比+28.2%/ +23.2%， 境外/ 境内同比+27.2%/+73.4% 分产品看，2024 年公司宠物零食/宠物牵引用具/其他宠物产品及其他/宠物注塑玩具收入占比分别为 46.3%/34.8%/15.0%/3.9% ， 收入分别同比+28.2%/+23.2%/+60.2%/+102.0%。 24 年收入/归母净利润同比+32.2%/+30.2%，25Q1 同比+36.3%/-30.6%源飞宠物发布2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年实现营业收入13.1 亿元，同比增长32.2%，归母净利润1.6 亿元，同比增长 30.2%，扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长27.2%，EPS（基本）为0.87 元，拟每股派发现金红利0.15 元（含税）。 分季度来看，24Q1~Q4 公司单季度收入同比+30.7%/+23.0%/+28.6%/+45.8%，归母净利润同比 +72.5%/-16.4%/+19.1%/+104.4%。2025Q1 单季度公司实现营业收入3.3 亿元，同比增长36.3%，归母净 利润2537 万元，同比下滑30.6%，扣非归母净 ...

宠物食品方面，公司秉持"功能性创新与市场导向相结合"的研发理念，依托丰富的行业经验和全球市场 洞察，不断推动宠物食品用品的升级与优化。公司在研发过程中充分考虑宠物的生理需求、使用安全性 以及消费者体验，确保产品兼具实用性与市场竞争力。 源飞宠物表示，未来将加大技术创新与产品开发的投入，继续提升产品在市场中的竞争力，同时，不断 拓展宠物用品和食品类的产品线；继续全球化的产销研布局，加强线上渠道建设，并在品牌建设领域有 所突破并产生影响力。在宠物用品领域，公司将紧跟潮流，保持现有狗带产品的功能性与时尚性，并拓 展从狗身上用品到狗的其他生活用品，在提高狗带市场占有率的同时，完善宠物用品尤其是狗的生活用 品的全覆盖能力。在线上渠道方面，公司在现有电商业务的基础上，加大力度建设线上运营渠道的同 时，增加运营店面数量，并将通过精细化用户运营的方式激发消费需求并驱动决策，将更重视线上社交 生态对消费决策的影响力，提升公司的市场占有率。 4月25日，源飞宠物（001222）(001222.SZ)发布2024年年度报告及2025年一季度报告，公司2024年营业 收入为13.10亿元，同比增长32.16%；归母净利润为1.64亿 ...