业绩简评 改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs 发行不及预期风险。 风险提示 2025 年8 月28 日，招商公路发布2025 年半年度报告。1H2025 公司实现营业收入56.6 亿元，同比下降 5.4%；实现归母净利润25.04亿元，同比下降7.6%。其中2Q2025 公司实现营业收入28.6 亿元，同比下滑 3.5%；实现归母净利润11.8 亿元，同比下降17.0%。 3）强化轻资产平台运营，招商公路REIT 累计分红金额3.15 亿元，按照发行规模折算累计分派率约 9%。根据皖通高速发布公告，公司拟减持皖通高速不超过5125.8 万股，计划减持比例不超过3%。 公司所减持的股份来自于行政划转和集中竞价交易取得，用于公司自身业务发展需求及资金需求。减持 皖通高速股权或将增厚公司利润。 维持公司2025-2027 年归母净利润预测为57.3 亿元、62.5 亿元、67.3 亿元。维持"买入"评级。 亳阜高速出表叠加分流影响，公司营业收入下滑。1H2025，公司营业收入同比下滑5.4%，其中投资运 营板块营收下滑7.2%，主要由于亳阜高速出表，以及道路分流和差异化收费政策等影响 ...