中烟香港 20250715 摘要 中烟香港作为中国烟草总公司的境外资本运作平台，享有政策支持，业 绩稳健，2018 年至 2024 年收入和利润年复合增速分别为 11%和 22%，利润率稳定提升，具备长期增长潜力。 公司主要业务包括烟叶进口（占中国进口量 50%以上）和出口（集中在 东南亚、中国港澳台地区，占中国烟叶出口 40%-50%），以及卷烟和 新型吸食产品出口，其中卷烟和新型吸食产品出口自主性较强，增长空 间大。 中烟香港财务表现稳健，18 年至 24 年收入从 70 亿港元增长至 130.7 亿港元，年复合增速约 10%，ROE 超过 30%，具有轻资产、高 ROE 特点，收购中巴公司后延伸至上游种植采购，各项净利率也在提升。 公司卷烟出口业务受疫情影响，2021 至 2023 年基本停滞，但 2024 年恢复增长，通过优化产品组合及增加自营渠道占比，毛利率从 2021 年的不到 8%增至 2024 年的接近 18%，盈利能力提升。 新型烟草业务（HNB）是公司成长性业务，过去六年复合增长率保持在 20%左右，公司以性价比优势打入东南亚、中东、欧洲和东欧市场， 2018 年至 2024 年收入从不到 ...