| 产品名称 | 单位 | 产量 | 比上年增长(%) | | --- | --- | --- | --- | | ર્ | 万吨 | 2215.8 | -0.1 | | 布 | 亿米 | 306.7 | 0.2 | | 化学纤维 | 万吨 | 8701.1 | 4.9 | | 成品糖 | 万吨 | 1621.0 | 9.0 | | 卷烟 | 亿支 | 24703.9 | 0.2 | | 彩色电视机 | 万台 | 20273.9 | -2.6 | | 家用申冰箱 | 万台 | 10924.4 | 1.6 | | 房间空气调节器 | 万台 | 26697.5 | 0.7 | | 粗钢 | 万吨 | 96081.2 | -4.4 | | 钢材[24] | 万吨 | 144612.1 | 3.1 | | 十种有色金属 | 万吨 | 8175.0 | 3.9 | | 其中:精炼铜(电解铜) | 万吨 | 1472.0 | 10.4 | | 原铝(电解铝) | 万吨 | 4501.6 | 2.4 | | 水泥 | 亿吨 | 16.9 | -6.9 | | 硫酸(折100%) | 万吨 | 11081.6 | 4.5 | ...

2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》。 2025年规模以上工业中，农副食品加工业增加值比上年增长5.6%，纺织业增长3.0%，化学原料和化学制品制造业增长 7.8%，非金属矿物制品业下降0.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.5%，通用设备制造业增长8.0%，专用设备制造 业增长4.3%，汽车制造业增长11.5%，电气机械和器材制造业增长9.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 10.6%，电力、热力生产和供应业增长2.2%。 | 产品名称 | 单位 | 产量 | 比上年增长(%) | | --- | --- | --- | --- | | 彩 | 万吨 | 2215.8 | -0.1 | | ff | 亿米 | 306.7 | 0.2 | | 化学纤维 | 万吨 | 8701.1 | 4 d | | 成品糖 | 万吨 | 1621.0 | 9.0 | | 卷烟 | 亿专 | 24703.9 | 0.2 | | 彩色电视机 | 万台 | 20273.9 | -2.6 | | 家用电冰箱 | 万台 | 10924.4 | 1.6 | | 房间空气调节器 | 万 ...

机构：东吴证券 研究员：吴劲草/王琳婧 盈利预测与投资评级：中烟香港作为中国烟草"走出去"业务平台中烟国际旗下唯一上市公司，主营业务 烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口打开向上弹性，进一步整合境外产业链资源空间 可期。考虑卷烟出口业务毛利率上行，我们上调公司盈利预期，预计2025-2027 年归母净利润分别为 9.4/10.6/13.0 亿港元（前值为 9.4/10.4/12.1 亿港元），对应PE 为34/30/24 倍，维持"买入"评级。 风险提示：各国对烟草相关产品管控政策变化、各国烟叶种植及购销政策变化、地缘政治带来的进出口 贸易受阻风险等。 公告概要：公司发布《有关独家卷烟出口业务的最新进展》公告，根据法规、国家烟草专卖局发布的 《境内免税市场烟草制品管理办法》政策解读及中国现行法律法规，中国烟草国际是唯一具备向中国境 内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业。法规将于26 年1 月1 日生效，并设有6 个月实施过渡期。 优化境内关外免税市场卷烟出口业务供应链：法规实施前，中烟香港已与相关交易对手方（工业公司） 订立框架协议，中烟香港向交易对手方采购卷烟，并将该等卷烟出口至卷烟独家经营区域 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-02-26 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20260225：从利率曲线"久期分割"看 2026 年货币政策空 间 今年有"降息"的空间和概率，但节奏上需要视经济增长和金融市场形势 综合研判，基准预期为主要政策利率——7 天期逆回购利率或有 1 次"降 息"操作、或有 50bps 左右的"降准"操作，同时保留 2 次"降息"的可 能。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20260225：债券"科技板"他山之石：海外科技巨头债券 融资路径演变案例复盘之半导体行业 半导体产业"高资本密集、高技术壁垒、长投资周期"的固有属性，对其 融资体系提出了严峻挑战。一方面，先进制程产线投资动辄千亿，核心设 备价格高昂，且技术迭代迫使企业进行持续性的高额资本开支；另一方 面，从研发到量产的转化周期长、风险高，叠加全球供应链的不确定性， 企业对稳定、长期、且成本可控的资金来源需求较为迫切。审视国内，尽 管 2025 年"债券科技板"已将半导体企业纳入重点支持范畴，但债券市 场的服务能力 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-02-25 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 金融产品周报 20260207：海外市场流动性有企稳迹象，情绪或会好转【勘 误版】 市场行情展望：（2026.2.2-2026.2.6） 观点：市场短期进入结构混沌期， 但大盘指数仍然稳健。 2 月整体走势判断：2026 年 2 月，宏观择时模 型的月度评分是 0 分，历史上该分数万得全 A 指数后续一个月上涨概率 为 78.57%，平均涨幅为 3.37%。叠加日历效应中财报预告的结束，我们 对 2 月 A 股大盘走势持乐观的观点。但鉴于 1 月权益已累计不少盈利盘， 春节前可能有一定的止盈压力。 本周 A 股中，宽基 ETF 仍在持续流出, 但能观察到 1 月 30 日多数宽基 ETF 呈现明显成交额缩小的特征，说明 后续来自宽基 ETF 的抛压可能会逐步减小。同时通信、芯片、化工、石 油石化、港股非银等方向呈现资金流入的特征，可以关注后续资金的持续 性。 结构上，市场短期呈现混沌期特点。上周提示过的周期性行业表现 相对不错，石油、化工等方向仍旧较为稳健。但有 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 中烟香港（06055.HK） 境内免税市场独家出口卷烟，毛利率有望提 升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 11,836 | 13,074 | 14,856 | 16,071 | 17,470 | | 同比(%) | 42.19 | 10.46 | 13.63 | 8.17 | 8.71 | | 归母净利润（百万港元） | 598.77 | 853.74 | 938.26 | 1,057.95 | 1,300.22 | | 同比(%) | 59.71 | 42.58 | 9.90 | 12.76 | 22.90 | | EPS-最新摊薄（港元/股） | 0.87 | 1.23 | 1.36 | 1.53 | 1.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 52.81 | 37.04 | 33.70 | 29.89 | 24.32 | [Table_Ta ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 中烟香港（06055.HK） 境内免税市场独家出口卷烟，毛利率有望提 升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万港元） | 11,836 | 13,074 | 14,856 | 16,071 | 17,470 | | 同比(%) | 42.19 | 10.46 | 13.63 | 8.17 | 8.71 | | 归母净利润（百万港元） | 598.77 | 853.74 | 938.26 | 1,057.95 | 1,300.22 | | 同比(%) | 59.71 | 42.58 | 9.90 | 12.76 | 22.90 | | EPS-最新摊薄（港元/股） | 0.87 | 1.23 | 1.36 | 1.53 | 1.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 52.81 | 37.04 | 33.70 | 29.89 | 24.32 | [Table_Ta ...

影响 信达证券（601059）发布研报称，中烟香港(06055)作为中烟国际集团公司指定的从事国际业务拓展平 台及相关贸易业务的独家营运实体，肩负资本运作重责，未来有望加速优质标的收并购进程，长期成长 动能充沛。该行预计2025-2027年归母净利润分别为10.2、11.3、13.3亿港元，对应PE分别为31.1X、 27.9X、23.7X。 信达证券主要观点如下： 事件 公司发布公告，根据国家烟草专卖局发布的《境内免税市场烟草制品管理办法》（26年1月1日生效，设 置6个月过渡期，26年7月1日正式实施），中国烟草国际有限公司是唯一具备向中国境内免税市场出口 卷烟国营贸易资格的企业。 根据公司招股书，此前公司卷烟出口业务供应商主要为卷烟进出口&工业公司（通过获委托的进出口公 司从工业公司采购卷烟），公司出口卷烟至独家经营区域。新政落地后，交易对手方（工业公司）将与 中烟国际订立代理协议，中烟国际作为代理人按照之前的框架协议，和中烟香港&工业公司三方签署个 别协议，把卷烟出口至中国境内免税市场。 该行认为，公司卷烟出口（向境内关外）整体商业模式获有效优化、产业链流程进一步缩短。中烟香港 作为核心环节，相关业务 ...

影响 根据公司招股书，此前公司卷烟出口业务供应商主要为卷烟进出口&工业公司（通过获委托的进出口公 司从工业公司采购卷烟），公司出口卷烟至独家经营区域。新政落地后，交易对手方（工业公司）将与 中烟国际订立代理协议，中烟国际作为代理人按照之前的框架协议，和中烟香港&工业公司三方签署个 别协议，把卷烟出口至中国境内免税市场。 事件 公司发布公告，根据国家烟草专卖局发布的《境内免税市场烟草制品管理办法》（26年1月1日生效，设 置6个月过渡期，26年7月1日正式实施），中国烟草国际有限公司是唯一具备向中国境内免税市场出口 卷烟国营贸易资格的企业。 智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，中烟香港(06055)作为中烟国际集团公司指定的从事国际业务 拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，肩负资本运作重责，未来有望加速优质标的收并购进程，长 期成长动能充沛。该行预计2025-2027年归母净利润分别为10.2、11.3、13.3亿港元，对应PE分别为 31.1X、27.9X、23.7X。 信达证券主要观点如下： 该行认为，公司卷烟出口（向境内关外）整体商业模式获有效优化、产业链流程进一步缩短。中烟香港 作为核心环节，相关 ...

该公告主要描述了卷烟出口到中国境内关外免税市场的业务供应链变化。基于2025年9月12日国家烟草专卖局发布 的《 查找图书 》（已于2026年1月1日生效，并设有6个月过渡期），中国烟草国际是唯一具备向中国境内免税市 场出口卷烟国营贸易资格的企业。 【中烟香港】卷烟出口业务交易模式优化，毛利率有望大幅提升 事件：2月13日中烟香港发布《有关独家卷烟出口业务的最新进展》公告，中国烟草国际（其根据法规取得出口资 格）将作为相关交易对手方的代理人，并根据框架协议与本公司（中烟香港）及交易对手方订立个别协议，将交 易对手方制造的卷烟出口至中国境内免税市场。 该公告主要描述了卷烟出口到中国境内关外免税市场的业务供应链变化。基于2025年9月12日国家烟草专卖局发布 的《 【中烟香港】卷烟出口业务交易模式优化，毛利率有望大幅提升 事件：2月13日中烟香港发布《有关独家卷烟出口业务的最新进展》公告，中国烟草国际（其根据法规取得出口资 格）将作为相关交易对手方的代理人，并根据框架协议与本公司（中烟香港）及交易对手方订立个别协议，将交 易对手方制造的卷烟出口至中国境内免税市场。 主要影响： 1）利润端：#交易模式优化、预计卷烟 ...