汇量科技 20251231 摘要 慧量科技当前主要依赖游戏应用内广告变现，并积极拓展 IAP 广告变现 产品，IAP 模式因用户价值更高，有望在算法成熟后显著提升收入和利 润率。 非游戏市场潜力巨大，电商广告规模接近游戏广告三倍，且海外长尾流 量增长迅速。慧量科技在非游戏品类 CPE 算法优化后，有望实现显著增 长。 程序化 AI 广告通过 AI 算法智能分发中长尾流量，提高变现效率，其利 润来源于上游报价 ROI 与下游采买成本之差，通过提高 ROI 来增加利润。 海外第三方程序化广告市场长尾流量充足，竞争相对缓和，各公司专注 于算法优化即可获得预算，为慧量科技提供了增长空间。 慧量科技的收入增长与算法发布节奏密切相关，预计 2025 年 IAP 等新 算法爬坡完成后，将再次推动收入增长，公司未来仍具增长潜力。 IAP 算法能更精准地定位深度用户，提高变现效率，通过购买更少但更 精准的流量，为广告主交付合格的 ROI，从而提升流量价值和变现效率。 预计 2026 年慧量科技收入增速约为 30%，2027 年 IAP 起势后增速将 达 40%。通过优化算法提高毛利率，利润率将稳步提升，目标市值约 50 亿美元 ...