公司研究 证 券 研 究 报 告 普莱柯（603566）2024 年报&2025 年一季报点评 推荐（下调） 畜禽主业经营改善，费控出色，宠物业务表 现亮眼 事项： ❖ 公司发布 2024 年报&25 年一季报：24 年实现营收 10.43 亿，同比下降 16.77%， 归母净利 9281 万元，同比下降 46.82%，扣非后归母净利 8050 万元，同比下 降 47.72%。25 年一季度实现营收 2.79 亿，同比增长 18.32%，归母净利 5291 万元，同比增长 93.75%，扣非后归母净利 4890 万元，同比增长 84.27%。 评论： 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 公司基本数据 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,043 | 1,257 | 1,462 | 1,656 | | 同比增速(%) | -16.8% | 20 ...

1 季度费用控制显现成效，带动净利率提升。24 年公司毛利率61.09%，yoy+0.08pct，基本保持稳定， 其中猪苗毛利率承压下滑、但禽苗毛利率稳中有增。今年1 季度公司毛利率59.71%，yoy-4.7pct，除猪 苗毛利率继续拖累以外，去年1 季度南京普莱柯产线转固未投产、折旧计入管理费用导致去年同期毛利 率被动抬高亦有影响。费用端来看，今年1 季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、 7.51%，同比分别-4.64pct、-7.75pct、-1.18pct，即使剔除去年1 季度折旧计入管理费用异常影响，整体 费用控制依旧显现成效。1 季度净利率18.99%，yoy+7.39pct。 研发创新优势有望助力公司对抗行业内卷。公司持续研发投入以及研发创新实力优势下，产品矩阵进一 步完善，去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要 产品的新兽药证书，其中猪伪狂犬疫苗后续有望通过流行株活+灭疫苗组合方案打开市场增量空间。后 续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3 型亚单位疫苗 及系列联苗等新品处在申报中，新型产 ...

盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.62元、0.69元，对应动态PE分别为25/22/20 倍，维持"持有"评级。 西南证券股份有限公司徐卿近期对普莱柯（603566）进行研究并发布了研究报告《猪苗业务短期承压，宠 物板块表现亮眼》，给予普莱柯增持评级。 普莱柯 投资要点 业绩总结：2024年公司实现营业收入10.43亿元，同比-16.77%；归母净利润0.93亿元，同比-46.82%。2025 年第一季度，普莱柯实现营业收入2.79亿元，同比增长18.32%。归母净利润5291万元，同比增长93.75%。 点评：下游需求承压，宠物板块表现亮眼。报告期内，受下游养殖结构加速集中、市场有效需求萎缩等不 利因素影响，公司营收及利润出现下滑。业绩下滑主要受下游养殖结构调整、市场竞争加剧导致猪用疫苗 和化药业务下滑，以及南京基地转固折旧增加、研发投入加大等因素影响。尽管面临挑战，公司持续强 化"大单品"和"大客户"销售策略，并通过营销组织架构变革、精细化成本管控等措施积极应对。全年毛利 率为61.09%，与上年基本持平。2024年公司宠物板块表现亮眼。其中，宠物疫苗收入1442万元 ...