五年，一个重要的时间刻度；五年，一段不凡的奋斗历程。 2025年，"十四五"规划收官，"十五五"新程将启。当历史的指针指向又一个五年的开端，如何展 望？ 11月30日，省委十四届九次全会在西安举行。全会指出，"十五五"时期在基本实现社会主义现代化 进程中具有承前启后的重要地位，是陕西在中国式现代化建设中追赶超越、争做示范的关键五年。 胸怀"国之大者"，聚焦"民之所盼"。五年间，"十四五"规划稳步推进，一幅高质量发展的画卷在三 秦大地徐徐展开。 全会明确了"十五五"时期陕西经济社会发展的主要目标：在创新驱动引领高质量发展、打造内陆改 革开放高地、担负新时代的文化使命、推动城乡区域协调发展促进共同富裕、推动发展方式绿色低碳转 型、提升全域本质安全水平上取得更大突破、争做西部示范。 与会人员一致认为，"十四五"时期是陕西发展进程中极不平凡、具有重要里程碑意义的五年。回 望"十四五"，全省干部群众牢记嘱托、感恩奋进，用奋斗书写亮眼答卷。一系列新进展、新突破、新成 就，绽放别样精彩的万千气象。 面向"关键五年"，如何作为？ 地区生产总值迈上3.5万亿元台阶，居民人均可支配收入年均增长6.6%左右，科技活动产出水平全 国 ...

上海财经大学滴水湖高级金融学院院长姚洋指出，经过多年深刻调整，中国经济正迈入一个全新发展阶 段：以制造业和自主创新为核心、以国家战略安全为底盘。未来五到十年，中国经济将围绕这一主线不 断重塑，开启新时代的高质量发展新周期。 兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委认为，打通科技创新全链条的金融支持体系 需要六个阶段：在创新孵生阶段，依赖财政资金、政策性金融和公益捐赠；进入产品成熟和行业引入阶 段，则由国家引导基金牵头，并引导银行险资、社保、信托等长期资本通过股权投资介入；当企业技术 成熟、具备产业化条件后，绿色通道的设立为一级市场提供了高效退出渠道，进而引导更多资本投向关 键科技领域，形成"早期投资—适时退出—再投入创新"的良性循环。在IPO成功进入资本市场后，ETF 等产品承接二级市场资金，居民、社保基金及机构投资者参与投资，实现"储蓄—创新—回流"的循环， 中央汇金和平准基金在此过程中降低波动率，能够提升投资者入市的信心，改善投资体验。 鲁政委认为，未来中国资本市场有望进入估值系统性提升的周期，使高储蓄真正转化为创新驱动力，为 现代化产业体系建设和中国经济的长期增长注入坚实的金融支撑。 本次论 ...

过去一个夏天的外卖大战落到了财报里。第三季度，京东、阿里、美团财报的"痛感"都与外卖业务的投 入有关。 几位公司的一把手也做出了最新表态。美团 CEO 王兴强调"坚决反对外卖价格战"，重申这没有为行业 创造价值。阿里电商事业群CEO蒋凡则着重介绍起即时零售单位经济效益（UE）的改善情况，短期亏 损会减少，阿里也表示下季度对闪购业务的整体投入会"显著收缩"。京东则在三季度便悄然减少了外卖 业务的环比投入。 外卖大战要熄火吗？走到这个阶段，即时零售似乎迎来了清扫战场的时间，三家平台需要重新思考如今 的战局以及未来兵力的投入、盈利的边界，度过一个冷静的冬天。但与此同时，王兴与蒋凡又不约而同 地留下了"根据竞争态势调整投资和策略方向"的伏笔。 外卖大战正在进入一个更为复杂的新阶段——不想打，但也停不下了。 但外卖大战的"退潮"是一点点发生的。在王鑫的视角中，掀起这场战局的京东是三家之中最早后撤的， 他告诉记者，京东在9-10月份就逐步推出了该地区他所在品类的补贴，之前每单补贴能达到满15减10 元，现在只剩下补贴3-5元一单。该品牌的外卖单量中，京东在外卖大战最开始的占比能达到30%左 右，现在已经不到2%了。 淘宝 ...

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2025年11月29日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第152期 血液净化器械行业专题 本周专题联系人：李婵娟 陈俊威 华创医药团队： | 首席分析师 郑辰 | | | --- | --- | | 联席首席分析师 | 刘浩 | | 医疗器械组组长 | 李婵娟 | | 中药和流通组组长 | 高初蕾 | | 分析师 | 王宏雨 | | 分析师 | 朱珂琛 | | 分析师 | 陈俊威 | | 分析师 张良龙 | | | 执业编号：S0360520110002 | 邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | --- | --- | | 执业编号：S0360520120002 | 邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 执业编号：S0360520110004 | 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 执业编号：S0360524070002 | 邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 执业编号：S0360523080006 | 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 执业编号：S036052 ...

上海财经大学滴水湖高级金融学院院长姚洋指出，"十五五"规划建议的重点任务清晰明确：一是做强制 造业实体经济、构建现代化产业体系；二是推进原始创新，实现关键技术自立自强。他认为，在全球战 略格局中，中国需要构建自主可控、完整的大国产业体系，并在关键技术领域实现突破。他建议，在以 银行为主的金融体系下，探索将资金安全高效地流向市场化PE、VC，推动原创技术创新。 兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委指出，"十五五"规划建议将建设现代化产业 体系置于首位，科技创新是核心支撑，要完善新型举国体制，全链条推动关键核心技术攻关取得决定性 突破。在他看来，中国已初步摸索形成了从居民储蓄到权益融资支持创新的金融闭环，未来还需重点在 三个关键环节加以强化：一是进一步完善常态化稳市机制，以显著降低A股市场的波动率；二是培育普 通居民养成以ETF代替个股的投资习惯；三是依托注册制改革，为具有"卡脖子"技术突破潜力的企业开 辟IPO与并购的高效绿色通道，同时源源不断向ETF注入新活力。他认为，未来中国资本市场有望进入 估值系统性提升的周期，使高储蓄真正转化为创新驱动力，为现代化产业体系建设和中国经济的长期增 长注入坚 ...

Core Insights - The food delivery battle is entering a more complex phase where companies are reluctant to continue but feel unable to stop [1][3] - Major players like Meituan, Alibaba, and JD have reported significant impacts on their financials due to investments in food delivery services [2] Group 1: Company Strategies - Meituan's CEO Wang Xing firmly opposes price wars in food delivery, stating they do not create value for the industry [2] - Alibaba's e-commerce CEO Jiang Fan highlighted improvements in unit economic efficiency (UE) for instant retail, indicating a significant reduction in short-term losses and a notable decrease in investment for flash purchase services in the next quarter [2][4] - JD has quietly reduced its investment in food delivery services in the third quarter [2] Group 2: Market Dynamics - The food delivery market is experiencing a "tide retreat," with companies signaling a shift in strategy [4] - Consumers have noticed a decrease in subsidies since November, affecting their purchasing habits [4][6] - The competitive landscape has changed, with Meituan holding a 47.1% market share in instant transactions, Alibaba at 42.3%, and JD at 8.4% as of Q3 2025 [6] Group 3: Operational Changes - Merchants are feeling the impact of reduced subsidies, with some reporting a 20% decline in order volume and revenue [5][6] - JD was the first to reduce subsidies, with a significant drop in its market share from 30% to below 2% in certain categories [6] - Alibaba's flash purchase subsidies have also decreased, although they remain more robust compared to Meituan [6] Group 4: Future Outlook - The next phase of competition will focus on efficiency rather than capital-driven growth, with companies adjusting their strategies based on competitive dynamics [7][9] - Meituan plans to maintain necessary investments to retain its leading position while avoiding price wars [9] - The emphasis on high-value orders is increasing, with Meituan reporting that over 70% of orders exceed 30 yuan [11]

去年年底，我们还在讨论中国经济增长的话题，没想到2025年这个数字就会让很多人有点震撼。国家发展改革委前段时间给出的预测，2025年中国经济总量 要冲破140万亿元大关，这在我们整个经济发展史上是个什么概念？我们来一起看看这些数字背后到底意味着什么。 中国经济总量这几年跨越得特别快。回想一下，从110万亿元到120万亿元，再到130万亿元，我们用了五年多的时间就连续突破了这些关口。现在要再上一 个台阶，冲向140万亿元，这不仅仅是数字的变化，更重要的是我们这个经济体在全球舞台上的分量越来越重。根据国家统计局的数据，2024年我国GDP已 经达到了134.9万亿元，增速保持在5%。这个5%增速的背后是什么意思呢？全球经济增速大概在3%左右，这意味着我们的增速是全球平均水平的将近两 倍。说句实在话，在全球主要经济体中，这个增速已经名列前茅了。 如果我们用美元来看这个数字，2024年中国GDP约18.92万亿美元，到了2025年折合美元的话，据多家机构预测，可能会达到18.95万亿美元左右。这个数字 虽然看起来增长不大，但这里面有个有意思的情况需要我们理解，就是汇率的影响。人民币对美元汇率在2024年四季度以后一直 ...

责任编辑： 路娇 "难度大的工程还得靠高技术、硬设备。"武汉两湖隧道承建单位、中建三局的副总工程师戴小松说，中铁装 备为武汉两湖隧道东湖段施工定制的超大直径泥水平衡盾构机将负责全长2824.8米的隧道区间施工。 中国出口海外最大直径盾构机、世界最大直径竖井掘进机、国产盾构首次携"产品生态圈"出海……今年以 来，中铁装备相继创下一个个"之最"与"首次"。当天，在高端智造产业创新联合体成立大会暨创新技术交流 会上，中铁装备自主研制的国产最大直径（16.68米）盾构机、世界最大直径（13.01米）双护盾TBM签约。 "河南造"国之重器又创新纪录，为河南建设制造强省增添新动力。 为何一个个纪录由河南制造创下？"答案就在推动中国制造向中国创造转变、中国速度向中国质量转变、中国 产品向中国品牌转变'三个转变'里。"中铁装备党委书记、董事长林军科说，"我们锚定科技自立自强，坚持 创新驱动，推动盾构机向多场景、多领域、多维空间应用。未来，我们将紧跟行业智能化转型趋势，将AI大 模型技术深度融入装备研发制造全流程，推动'制造'向'智造'跨越。"（记者 王延辉） 11月26日，应用于国内最长、世界规模最大城市湖底隧道——武汉两湖 ...

大会上，中国非处方药物协会会长刘沛在致辞中提到，中医药作为中华文明的瑰宝，OTC行业作为健康 服务体系的重要组成部分，肩负着推动产业高质量发展、服务全民健康的使命。"我们要以政策为导 向，坚持创新驱动，走国际化发展道路，让中国品牌立起来、走出去。" 拜耳健康消费品中国区总经理何勇认为，政策法规始终以"患者为中心"，应围绕患者需求展开：一是保 障患者的选择权，通过处方药转OTC等路径丰富产品的可获得性；二是保障患者的知情权，提升药品包 装和说明书的可理解性；三是推动国际接轨，让经海外主流市场多年临床使用验证的安全有效的OTC产 品更快进入中国市场，提升患者健康管理的可及性与便利性。 津药达仁堂集团股份有限公司零售事业部总经理陈健旭表示，如今大众对中医药的需求已从"治 病"向"日常健康管理"延伸，具体表现为三个转变：一是购买场景从"生病后对症选购"转向"日常预防、 慢病调理、养生保健"；二是决策依据从"单纯看疗效"转向"成分安全、配方温和、品牌背书"；三是消 费群体扩展，年轻人加入中医药消费阵营。这为中医药行业带来三大机遇：一是细分品类受关注，如节 气养生、睡眠调理、免疫提升等主题产品需求增长明显；二是服务型消费 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of maintaining a reasonable proportion of the manufacturing industry in China's economy, highlighting that it is essential for national stability, technological innovation, and employment support [1][2]. Group 1: Manufacturing Industry's Role - Manufacturing is the foundation of the nation and the basis for strength, requiring a dynamic balance for qualitative improvement and reasonable growth [1]. - The manufacturing sector absorbs over 100 million jobs and is crucial for employment stability, serving as a "reservoir" for job opportunities [2]. - In 2024, China's manufacturing value added is projected to reach 33.6 trillion yuan, accounting for 24.9% of GDP, indicating a relatively high global standing despite existing issues of being "large but not strong" [2]. Group 2: Quality and Structure of Manufacturing - The term "reasonable" focuses on "stable quantity and improved quality," suggesting that a slight decrease in quantity can lead to a significant increase in quality, enhancing the sector's contribution to the economy [2]. - The manufacturing industry should not pursue blind expansion but must maintain a baseline scale to prevent hollowing out while optimizing and upgrading its structure towards high-end, intelligent, and green development [2][3]. Group 3: Regional Considerations - The concept of "reasonable proportion" varies by region, necessitating differentiated implementation based on local resources, development stages, and functional positioning [3]. - Eastern coastal regions may focus on knowledge-intensive high-end manufacturing, while central and western regions can leverage industrial transfer and develop specialized industries [3]. Group 4: Innovation and Policy Support - Continuous R&D investment is essential to overcome key technological bottlenecks, such as high-end chips and industrial software, to enhance innovation capabilities [3][4]. - A stable resource allocation mechanism is needed to guide funds, talent, and land towards manufacturing, alongside tax reductions and improved business environments to lower overall costs [4]. Group 5: Market Orientation - The development of the manufacturing sector ultimately relies on market validation, leveraging China's vast market to drive innovation and application [4]. - Expanding openness and integrating deeply into global supply chains will enhance the core competitiveness of the manufacturing industry [4].