行业红利持续释放，成长空间广阔 中国汽车保有量稳步增长与车龄结构老化趋势，直接驱动汽车维修保养等后市场需求持续扩张。独立汽 车服务渠道(IAM)凭借高性价比优势，成为保修期届满车辆的优选渠道，市场占比不断提升，行业红利 有望释放。同时，新能源汽车渗透率快速提升催生新的服务需求，插电式混合动力汽车和纯电动汽车都 能为行业在未来带来一定的增量空间。途虎养车精准把握行业趋势，提前布局新能源汽车服务业务，通 过合作拓展充电网络、升级门店服务能力等方式，有望充分受益于行业空间的增长红利。 国盛证券（002670）发布研报称，首次覆盖，给予途虎-W(09690)"买入"评级，途虎作为汽车后市场龙 头，持续扩张线上线下（300959）一体化平台规模，该行预计公司在2025-2027年归母净利润分别为 6.47/8.22/10.55亿元，同增33.75%/26.96%/28.45%，当前对应市值PE为18/14/11x。考虑到途虎线上生态 的流量壁垒持续强化、线下门店网络不断下沉扩张。 国盛证券主要观点如下： 汽车后市场行业龙头地位稳固，业绩增长确定性强 途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台，自2011年成立以来 ...

汽车后市场行业龙头地位稳固，业绩增长确定性强。途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务 平台，自2011 年成立以来，已构建起覆盖全国的服务网络与完善的生态体系。财务层面，公司已实现 盈利突破，营收与净利润保持稳健增长态势，毛利率稳步提升，现金流状况良好。随着线上用户流量增 加和线下门店网络持续下沉、高毛利业务占比提升及运营效率进一步改善，公司业绩增长的持续性与确 定性较强，龙头地位稳固。 行业红利持续释放，成长空间广阔。中国汽车保有量稳步增长与车龄结构老化趋势，直接驱动汽车维修 保养等后市场需求持续扩张。独立汽车服务渠道（IAM）凭借高性价比优势，成为保修期届满车辆的优 选渠道，市场占比不断提升，行业红利有望释放。同时，新能源汽车渗透率快速提升催生新的服务需 求，插电式混合动力汽车和纯电动汽车都能为行业在未来带来一定的增量空间。途虎养车精准把握行业 趋势，提前布局新能源汽车服务业务，通过合作拓展充电网络、升级门店服务能力等方式，有望充分受 益于行业空间的增长红利。 机构：国盛证券 研究员：丁逸朦 线上平台为用户打造汽车服务生态，线下以轻资产加盟模式进行规模化扩张。在线上平台，途虎积累了 海量注册用户与高 ...